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miaolu27 · 2021年11月12日

cross currency basis swap中关于basis的方向与正负问题

老师你好, 感觉经典题和课后题中关于这个知识点的题比较少,但是这部分原版书例题还蛮难的。 一般情况下我们说basis都是针对非美元那一方,但是课后题出到了basis是针对美元那一方的。关于这个知识点中basis的正负与方向问题,整理了听课笔记还是有点懵 如下图,是我自己梳理的(可能会有不对的地方,辛苦老师帮我看看~): basis针对非美元还是美元来说的,我能理解。但是我不太能理解的是,何老师在课堂上说,原版书例题(基础班讲义264页为例)中,当basis是针对非美元时,付USD的一方应该是+basis,所以在这个例子中investor是付美元的,所以他是r美元+basis,但是从画图来看,最后这个investor的净头寸net effect应该是r美元-basis呀?(老师上课时候也是这么讲的) 于是我在梳理上面图片中的那些内容的时候就有点晕了。 辛苦老师能不能这块再帮我看看呢? 万分感谢!

2 个答案

Hertz_品职助教 · 2021年11月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


不客气~继续加油


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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

Hertz_品职助教 · 2021年11月13日

嗨,爱思考的PZer你好:


同学你好~

看出来你对这个知识点做了比较深入的思考了哈,你说的那道课后题,如果我没有猜错的话,也是咱们讲义P265页的那道例题哈

一、 我不是很能明白你总结的思路是怎样的,但是感觉整体并不清晰,而且存在一些问题

比如:

1.     期初是付出去美元的,那么这个投资者在期间必定是收到美元的利息的,但是表格里面对期间过程的总结,写的却是付出去美元;

2.     另外期间现金流的分析,其实没有必要分析dealer是怎样的,同样不能忽略的是要对这个投资者的整个头寸进行分析,而不仅仅是互换这一端。比如你总结到的:期初这个投资者在向左边的箭头有一个支出非美元的操作,比如是买了一个非美元的债券,那么期间是否会有非美元利息的流入呢。

3.     另外,既然如果前提是basis跟着非美元的,那么在讨论basis大小问题的时候,就不需要让他跟美元联系了呀。


二、

1 我以课后题也就是讲义P265页的例题以及P264页的例题为例子,通过画图来展示一下,我尽量清晰的展示一下过程,建议同学照着这个思路来理一下思路哈

(1)分为期初和期间。

期初,美国投资者通过swap换进来EUR,然后去买意大利的债券

期间,收到意大利债券的利息(以EUR计价);swap中也会收到美元的利息和付出EUR的利息

(2)整个头寸来看,EUR的利息会被net掉,只剩下r_USD。

又因为现在对美元的需求增加,一开始这个投资者借出去的这个美元就会收到更高的利息,即有一个positive basis。(可以这样理解:市场上对美元的需求增加,对手方为了能够拿到互换中的美元,就需要支付给这个美国投资者更高的利息才可以),所以答案选择B。

Basis的问题,主要看这个basis是跟着美元还是非美元的。像本题他说是正的basis,则肯定是跟着美元的,因为美元的需求变强了;但是题目如果说这个basis是负数,那么这个basis就要跟着非美元了。其实basis正负并没有实质性的关系,主要还是看我们收付的币种是什么,以及题目说basis是跟着美元还是非美元的。这类题目的重点是把期初和期末的图画清楚哈

不论basis正负,这个美国的投资者都是想用美元换欧元,期间和期初的货币支付方向都是不变的。


2 上面这道题目basis是跟美元的,如果是跟着非美元的呢,就是讲义P264页的例题,也简单说一下哈

偷个懒,放一下何老师讲解的是视频截图:

1.     如截图所示分两种投资情况:

一是直接购买美国的国债,则期间收到r_USD;

二是进入一个互换,把美元换成日元,投资日本债券,期间在互换这个头寸上收到r_USD,支付r_JPY + basis,在购买日本债券的这个头寸上是收到r_JPY,然后正如何老师的板书,净头寸相当于收到r_USD,支付一个basis,即r_USD-basis。

然后看一下题目的信息,说这个basis是负的,那么减掉一个负数,相当于加上一个正数嘛,所以这个basis如果加在r_USD这一端就要取正数(r_USD+15bp);当然如果还是让在r_JPY这一端,就是取负数啦(r_JPY-15bp)。

所以basis放在美元还是非美元一端都只是等号左右(或者说是正负号)的变化,没有什么特殊的哈

tips:basis一般情况下是跟着非美元一端的,例如本题的r_JPY,但是这也不影响它可以跟着美元这一端。这都没有关系,看题目的意思就好了~)

2.     至于最后的结算的时候basis是放在那一端,还是看题目想最后以哪一种货币来计量投资收益,但是就像本题无论是以JPY还是USD来结算,basis只是正负号的匹配问题哈。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

miaolu27 · 2021年11月14日

很清晰~ 谢谢老师那么耐心细致的回答,还帮我分析我思路不对的地方~ 我自己再顺着你的笔记再整理一下 再次感谢!~

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