PI

问题如下：

4. Are Chau’s two reasons for interpreting Alpha Fund as the best performing fund over the remaining life correct?

选项：

No.

Yes.

The first reason is correct, but the second reason is incorrect.

解释：

A is correct.

Chau misinterprets DPI, RVPI, and PIC. The returns earned to date are for each dollar of invested capital, that which has been drawn down, not total returns. Chau mistakenly believes (assuming the same management skill) the result for Alpha Fund at termination will be on the order of 3 × 0.65 = 1.95 instead of 0.65. In both cases, Alpha Fund has underperformed relative to the other two funds.

考点：私募股权投资绩效衡量

解析：实收资本（PIC）：累计实收资本与承诺资本的比例，该指标用来说明普通合伙人实际收到可以使用的资本。

累计投资分红比例（DPI）：已经支付给LP的累计投资分红占累计实收资本的比例，衡量LP已经实现的收益。

累计投资留存价值比例（RVPI）：留存在PE下的LP未实现的收益与累计实收资本的比例, 衡量LP未实现的收益部分。

累计投资总收益比例（TVPI）：等于累计投资分红加上累计投资留存价值的收益之和与累计实收资本的比例, 用来衡量LP已实现和未实现的收益部分。

题目先判断阿尔法是要未来表现最好的fund，陈述了两个原因，让我们判断这两个原因中概念的正确度。

第一句话，说alpha的RVPI is high，这就是错误的RVPI在三个当中并不是高的，第二个错误，是混淆了这几个return的意思，call down是每年新投资进来的资金，是一个流量的概念，而DPI，RVPI，TVPI都是一个累积的概念，是LP累积收到的收益和投资相比是怎么样的，所以不能说未来新进来的资金会实现和之前相同的累积的收益情况， 题目中的意思是，过去已经paid-in-capital的RVPI是0.65，那么未来还没有投资进来的钱可以实现3*0.65的收益率，这个是完全错误的，我们说DPI，RVPI都是一个累积来计算的值，不是线性的关系。 DPI，RVPI我们都是把过去年份每年的收益累积加起来和paid-in capital（也是累积值）来做计算。

第二句话，说alpha是best performing的原因是因为alpha的DPI比较高，DPI衡量的是已经发给LP的部分，越大越好，但是alpha的DPI其实是小的，这里Gamma最高。所以是错误的。