老师，能不能帮忙解答一下第34问。有些疑惑这个现金流是怎么算出来的。谢谢！
Hertz_品职助教 · 2021年10月31日
嗨，爱思考的PZer你好：
第二次回复中提到的第二段，注意就是在说欧元。在外汇管理这个地方，注意把外币就当做一种普通的资产即可，比如本题的外币美元资产就当做一个苹果，我们说买卖苹果（即买卖美元），肯定要付钱或者收钱，这个钱就是我们的本币，即本题中的欧元。
正如上面回复中说的，会产生现金流问题，但是在CFA考试中在计算的时候不考虑。因为实务中涉及的清仓产生的现金流管理问题绝不是我们在这里想的这么简单的，我们掌握的只是这样一个思路。所以解题按照我第一条回复中的方法来哈
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Hertz_品职助教 · 2021年10月28日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好
会产生现金流。对第一份合约平仓的时候，本身是short forward头寸，即按照合约应该要卖掉美元，拿到欧元。但是因为我们的投资期限没有到，所以不能把手里的美元交割出去，于是在现货市场上买美元来与远期合约的对手方交割。
因为我们在市场上买美元用的是当前市场上的汇率，但与合约对手方交割使用的是合约约定的汇率。合约约定的汇率与当前的汇率不同的话，就不可避免的会产生现金流的流入或者流出问题，这也是考验基金经理的现金流管理能力的时候了。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
品职LPC · 2021年10月30日
那这道题为啥没有考虑第一份期货合约收到的欧元？从现货市场上买到美元，给期货对手方，不应该也收到一笔欧元吗？然后现货市场上买美元付了欧元，这两者之间没有差吗？为什么不考虑呢？
Hertz_品职助教 · 2021年10月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好~
我们来理一下这道题目哈，首先呢我们是持有美元的外币资产，本币是欧元。因此在一个月前的头寸是short forward on EUR/USD，即锁定了一个月后卖美元买欧元的价格。
1. 现在到了一个月的时候，或者严格说是马上到了一个月的时候，因为在现实中我们不能真正在合约到期的当天进行平仓的，而是要提前个一两天，但是在做题的时候我们就忽略掉这个实务的问题处理哈。
此时我们的远期合约马上到期，如果到期我们就要按照合约约定的价格卖掉金额是2.5million的美元了，此时我们平仓的话是要在现货市场上买美元，注意这里我们需要保证的是买的美元的金额是2.5million，这一点是要保证的。但是使用的汇率却不是定下来的，是随行就市的。当前的汇率是0.8876才能买到美元，那么我们就只能使用这个汇率。因此我们买2.5million的美元需要花掉的欧元是2.5million*0.8876=2.219million。
2. 第二步，新签订一份远期合约，注意此时的合约规模是2.65million，按照0.8895（0.8895=0.8875+20bp，这里仍然谨记表格中的价格是dealer的价格，我们作为dealer的对手方，dealer的买价就是我们的卖价）的汇率，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.65million的美元收到2.357175million的欧元。
3. 后者是收到前者是花掉，二者作差就是所求。
4. Tips：（重要）
（1） 注意在现货市场上我们买美元的时候，要保证的是对冲掉原来合约的规模2.5million，使用的汇率是当下的汇率。
（2） 第二点，有的同学也会对上面的2中新合约卖掉美元获得欧元应该又是在新合约到期的时候，即一个月之后会收到的欧元。而1中花掉的欧元是现在就花掉的欧元，怎么二者可以直接相减呢？不应该是把一个月后收到的欧元折现一个月后再和现在花掉的欧元相减吗？
其实这种折现后相减是最正确的，但是根据教材可知，协会把这一点简化处理了，虽然是相差一个月的现金，就直接相减，不做折现处理了。因为本身这个平仓再roll合约就比较复杂，我们的学习只是掌握一个大体的原则，所以协会也没在这里难为我们。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
品职LPC · 2021年10月28日
请问老师，第一份远期合约本身不会产生现金流么？在现货市场上买了美元，给了远期合约对手方，对手方不会再付欧元给我们么？