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AmberLiu · 2021年10月01日

此题为何不调整β+算法问题

  1. CFA II
  2. Equity

NO.PZ2018103102000006

问题如下：

TMT Industries, a privately owned US company that may initiate a public stock offering. Steve decides to adapt CAPM to estimate the required return on equity for TMT Industries. Steve identifies a publicly traded peer company with an estimated beta of 1.23 that is much larger but otherwise similar to TMT Industries by using the Global Industry Classification Standard. TMT Industries is funded 76% by debt while the publicly traded peer company is funded 35% by debt. The estimate of beta for TMT Industries is closest to:

选项：

A.

3.33

B.

1.23

C.

1.79

解释：

A is correct.

考点：Estimating Beta For Nonpublic Companies

解析:A是正确的。评估非上市公司贝塔系数的步骤如下:

第1步选择可比公司

第2步估计可比公司资产贝塔

第3步Un-lever可比公司资产贝塔

第4步对贝塔加杠杆，来反映目标公司的财务杠杆

可比公司数据的beta值为1.23。接下来，这个beta需要被Un-lever，计算如下：

βU≈[11+D/E]×βE\beta_U\approx\left[\frac1{1+D/E}\right]\times\beta_E

βu=[1/1+(0.35/0.65) ]*(1.23)

βu=0.8

接下来，这个beta需要被加杠杆（加的是TMT Industries的杠杆），计算如下:

βE′≈[1+D′E′]×βU\beta_E'\approx\left[1+\frac{D'}{E'}\right]\times\beta_U

β'E=[1+(0.76/0.24) ]*(0.8) =3.33

1、为啥这里的β不是unadjusted的，先调成adjusted 的β呢？

2、李老师上课的画图法，说第二步计算把βequity target=（A/E）*βasset target=（1/0.24）*0.8=3.2，这样算不对么？

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1 个答案
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王园圆_品职助教 · 2021年10月01日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好，1. 你的意思是不是，为什么β不是先从unleveraged 调整成leveraged？

一般题目给的公司的β，除非特别强调，都是equity的β哦~~在实务中，一般市面上我们能找到的公开交易的股票的公布的β都是equity的β，所以这里应该是CFA协会直接按实务出题的结果。

2.按照你的公式：βequity target=（A/E）*βasset target=（1/0.24）*0.8算出来的答案就是3.33而不是3.2呢。同学你要不再按计算机试试？

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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NO.PZ2018103102000006 1.23 1.79 A is correct. 考点Estimating Beta For Nonpublic Companies 解析:A是正确的。评估非上市公司贝塔系数的步骤如下: 第1步选择可比公司 第2步估计可比公司资产贝塔 第3步Un-lever可比公司资产贝塔 第4步对贝塔加杠杆，来反映目标公司的财务杠杆 可比公司数据的beta值为1.23。接下来，这个beta需要被Un-lever，计算如下 βU≈[11+(1−t)E]×βE\beta_U\approx\left[\frac1{1+(1-t)E}\right]\times\beta_EβU​≈[1+(1−t)E1​]×βE​ βu=[1/1+(1-0.2)(0.35/0.65) ]*(1.23) βu=0.8596 接下来，这个beta需要被加杠杆（加的是TMT Instries的杠杆），计算如下: βE′≈[1+(1−t)E′]×βU\beta_E'\approx\left[1+(1-t)\frac{}{E'}\right]\times\beta_UβE′​≈[1+(1−t)E′​]×βU​ β'E=[1+(1-0.2)(0.76/0.24) ]*(0.8596) =3.037 可以像课堂画图讲解一下去杠杆吗？我的数字代反了，谢谢

2022-05-13 20:26 1 · 回答

1.23 1.79 A is correct. 考点Estimating Beta For Nonpublic Companies 解析:A是正确的。评估非上市公司贝塔系数的步骤如下: 第1步选择可比公司 第2步估计可比公司资产贝塔 第3步Un-lever可比公司资产贝塔 第4步对贝塔加杠杆，来反映目标公司的财务杠杆 可比公司数据的beta值为1.23。接下来，这个beta需要被Un-lever，计算如下 βU≈[11+(1−t)E]×βE\beta_U\approx\left[\frac1{1+(1-t)E}\right]\times\beta_EβU​≈[1+(1−t)E1​]×βE​ βu=[1/1+(1-0.2)(0.35/0.65) ]*(1.23) βu=0.8596 接下来，这个beta需要被加杠杆（加的是TMT Instries的杠杆），计算如下: βE′≈[1+(1−t)E′]×βU\beta_E'\approx\left[1+(1-t)\frac{}{E'}\right]\times\beta_UβE′​≈[1+(1−t)E′​]×βU​ β'E=[1+(1-0.2)(0.76/0.24) ]*(0.8596) =3.037 这个E 乘以税盾是怎么理解的啊？

2021-11-23 07:59 1 · 回答

NO.PZ2018103102000006 老师好 这题不算税 不是算出来是3.33， 但没有这个？谢谢

2021-11-04 14:10 2 · 回答

NO.PZ2018103102000006 2022年的考纲，是不是要重新考虑tax？题目会给出trate？

2021-09-27 06:33 1 · 回答