對問題不了解

嗨，爱思考的PZer你好：

1、

G spread=YTM_bond-YTM_government

Z spread=spot_bond-spot_{zero coupon government}

I spread=YTM_bond-swap rate

三个spread都是用来衡量公司债spread，其中，G spread与I spread用YTM来衡量，Z spread用spot rate来衡量。Gspread与Ispread的区别是benchmark不同，Gspread的benchmark是国债，I spread的benchmark是swap rate，适用于某些国债不发达的市场。这是一级二级固收讲到的知识点。

所以statement 1说的Gspread、Ispread、Zspread都是信用风险计量指标是正确的。

Zspread的公式是

上述公式用零息国债spot rate+Zspread计算出的债券价格是无套利价格，同时Z spread可以用来比较不同债券的relative value，两家信用风险相同的主体发行的债券，Zspread大的债券价格被低估，Zspread小的债券价格被高估。OAS是剔除权利影响后的Z spread。OAS可以用来比较两家相似主体发行的含权债和不含权债的relative value。这就是讲义333页想表达的意思。

2、G spread与I spread用来定价和hedge。

定价：公司新发行一只债券，要计算其YTM，进而对其进行定价，用同期限国债YTM加上公司存量债券该期限spread(G spread)得到本次发行的YTM，进而计算出发行价。

Hedge：

计算G spread要求国债与公司债的maturity相匹配，如果Y_bond与Y_government期限不匹配（一般是找不到与刚刚发行的公司债相匹配的国债收益率），那么可以用组合的思维，通过Y_government=w₁*Y₁+w₂*Y₂来构造一个Y_government。比如，现在刚刚发行一只8年期的公司债，但是没有刚刚发行的8年期的国债，那么可以用刚刚发行的5年期的、10年期的国债来合成，根据w₁+w₂=1， 5w₁+10w₂=8，求出w₁ w₂，然后用Y_government=w₁*Y₅+w₂*Y₁₀计算得到Y_governemnt带入到Gspread的计算中。

借鉴这个思路，我们来hedge公司债的int risk，我们想通过long corporate bond，short government bond构建一个duration neutral的组合，该组合不承担利率风险，只承担公司债的信用风险，但可能没有与公司债duration相匹配的国债，此时可以用两只国债构建一个国债组合，该国债组合的duration与公司债duration相等。比如，公司债duration=3，两只国债duration 分比为1,5,根据w₁+w₂=1，w₁+5w₂=3,求出w_1、w₂，此时，可以long 1份公司债，short w₁、w₂组成的国债组合，间接构建一个duration neutral的portfolio，实现hedge公司债int rate risk的目的。

上述过程就是statement 2这句话表达的意思。计算Gspread的过程为债券hedge int rate risk提供了思路。

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