笛子_品职助教 · 2021年09月01日
嗨，努力学习的PZer你好：
1、这个是开放性问题，一般考试很少这样考。本题的BPV是因为平移，变化后的BPV，差距为1，答案认为这个差距非常小，几乎为0，可以认为是免疫了，既然免疫，那么对cash flow yield，自然没什么影响。非平移下，BPV差距扩大到了3，这个差距，答案认为比较大了，已经不免疫了，不免疫了，那么cash flow yield也会有差异。至于为什么1就是小，3就是大，这个本题没有解释，如果是考试的话，多少算小，多少算大，题干会有说明。
2、免疫策略做好后，如果利率非平行变动，使得A与L变动不同步，比如，利率上升，资产跌得多，负债跌得少，那么这次利率变动后，资产的PV和负债的PV就不相等了，就不符合免疫的条件了，所以下次就不能MATCH了。另外利率一旦变化，债券价格对利率的敏感度（也就是修正久期）也会变化，这点可以从公式，MD = MacD / (1+y)，进行推导，既然y变了，MD也会跟着变。那么下一次变动的时候，市值和修正久期都变了，BPV = market value x modify duration x 1bp，BPV就不匹配了。所以，久期匹配，理论上只能抵御一次大的利率变动，变化后就要重新匹配。
至于利率变动一次后，BPV A可以cover BPV L，利率下次变动，A与L还是可以match。这种说的是利率变动幅度比较小，而且是平行移动，此时BPV A和BPV L是cover的，资产PV和负债PV也是cover的。由于利率变动太小，对MD的影响可以忽略不计，下一次利率变动也还是可以Match的。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
