在stable yield curve条件下，riding the yield curve为什么中间卖出去的价格更高？

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好。

我们就以买2年期0息债券，第1年卖出为例。

因为收益率曲线向上倾斜，那么站在t=0时刻来看，r2＞r1，现在的价格P0是未来现金流按照r2折现得到的。

因为收益率曲线稳定，那么一年后（t=1)，这只2年期的债还剩1年到期，如果卖出的话，卖出价格P1是未来现金流按照r1折现得到的。

因为r1＜r2，所以，相当于中间卖出时，以更低的折现率计算得到更高的卖出价格，所以capital gain更大。

我么一般用riding the yield与buy and hold比较，前者的收益更高。同学可以看下面这个例子，

2只零息债（简化处理，不考虑coupon以及coupon reinvestment return)，A是2年期，YTM=2%，B是1年期，YTM=1%。我们定的投资期是1年，且收益率曲线stable。

期初，P_A=100/(1+2%)²=96.12，P_B=100/(1+1%)=99。

Buy and hold：因为投资期是一年，只能买一年的债，买入价格99，到期拿到100元的本金，持有期收益率是100/99-1=1.01%≈1%

Riding the yield curve：投资期一年，买两年期债，1年以后卖出。

买入价格96.12，卖出价格99=100/(1+1%)，持有期收益率=99/96.12-1=2.99%＞1%。

riding the yield高收益部分，主要来源于卖出价格较高，而卖出价格高就是因为中间卖出用了一个较低的折现率带来的。

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