请问老师，expected reture 和 yield 有啥区别？

嗨，爱思考的PZer你好：

请问老师，expected reture 和 yield 有啥区别？

为什么有一个更好的expected return，却又一个更低的yield？

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同学你好

Expected return与yield通常是没有什么区别的，但为什么有更好的expected return却有更低yield？是因为讲义两句话的背景略有差别，体现在是否考虑未来收益率曲线变化预期，原理如下：

第一句话说，duration相同的情况下，买入convexity高的债券的expected return高，是考虑买入债券后收益率曲线发生变动这个前提条件的，expected return根据E(R)=-MD*△y+1/2*c*(△y)²计算得到，是站在现在向后看的一个收益率，convexity大的债券的收益率之所以更高，是因为convexity具有涨多跌少的性质。

第二句话说high convexity债券有low yield，是不考虑买入后收益率曲线变动这个前提条件的，单纯因为convexity大的债券含有对投资者有利的条款，所以买入的价格高，根据计算资产预期收益率的一个广义公式，P₀*(1+expected realized return)=P₁，P₀大，则expected return小，也就是yield小。

所以，可以这样理解，convexity大的债券，卖的更贵，高价买入会侵蚀掉收益，但贵的东西是有贵的道理的，一旦收益率曲线变动，持有convexity大的债券会带来一个高收益（涨多跌少）。所以，到底买大convexity债还是小convexity债要基于对未来收益率曲线变动的预判：如果预判未来收益率曲线不变，那么我们就sell convexity，因为收益率曲线不变的情况下，大convexity债只会提高买入成本，降低Yield，涨多跌少的优良特性得不到应用；如果预判未来收益率曲线会发生变化，那么就要不惜以高成本买入convexity大的债券，因为未来收益率曲线变动持有convexity大的债券会受益，我们不考虑成本和收益之间trade off的问题，只是单纯的基于对未来收益率曲线的判断来决定购买不同convexity类型的债券。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

谢谢同学夸奖，加油哦，我们都在努力变得更优秀！

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

第一段话讲的是在duration相同的情况下，convexity越高，投资者就会对bond有更高的预期（参见公式E(R)）。但是如果只看一个convexity比较高的bond，利用公式Convexity=（D^2+D+Dispersion）/ Cash FLow Yield的性质，convexity越高，cash flow yield就会越小。应该讲的是这个点，不知道我理解的对不对。