Alex · 2021年05月20日
最近复习的时候，何老师反复强调固收和衍生，都可以用BPV来调仓。
我翻了固收和衍生的经典题，发现只有衍生有一道题是用BPV来调仓的，
大多数题目都用的是（MDt-MDp）/ MDbond * MVp / MV bond
我又听了一下基础班视频，关于ctd的地方截了两个图，请教一下老师
问题1：
上面这个例题，老师说不能用futures的价格，而要使用ctd bond的价格。请问，为什么不能用？上图不是已经给出了bond futures的价格了么，
问题2：
我发现这道题用不用BPV的公式都没关系，只要使用ctd bond的价格，分子分母的1bp可以抵消。也就是第一张图的两个公式。
问题3：
请问正式考试的时候，如果给了BPVctd，按我就直接用。如果没有，是不是要用MDctd * 1bp * ctd bond price / 100 * contract size 来计算？
问题4：
无论是调仓，还是hedge，都是向targe duraion调整，设么情况下是必须要用BPV来计算吗？我看固收多负债时，用衍生品overlay就必须用BPV，是为甚呢？是因为ctd吗？
pzqa015 · 2021年05月21日
嗨，努力学习的PZer你好：
1、
同学你好，你是说这个表吧，这个表给出的信息不是期货合约的信息，而是债券信息，左边是5年期国债，面值为100000，这只国债的BPV是47.22，它是5年期国债期货的交割券，右边是10年期国债，面值为100000，这只国债的BPV是88.41，它是10年期国债期货的交割券，0.88与0.9分别是这两只债券的CF。
首先，CTD的相关原理是这样的哈，以short futures头寸为例。
futures到期，short方要给Long方债券，但short手中没有债券，因此要在二级市场买债券，然后按照PCTD卖出，PCTD=PF*CF①（CF、PF都是期初确定的，PF是标准化合约的价格FP）。选PCTD-price(二级市场价格）最大的债券来交割，这样short方的利润最大。
然后，回到我们本题的知识点derivative overlay，公式BPVA+NF×BPVF=BPVL②。如果题目已知BPVF，根据NF=（BPVL-BPVA）/BPVF可计算出我们fully hedge时用到的合约份数。但本题给的是两只债券的BPV，而没有期货合约的BPV，那么我们进一步深化公式①：根据BPV=MV(或者说是P)*MD*△y，可以把公式①深化为BPVCTD=BPVF*CF③，把③带入②中，根据题目已知的BPVCTD，可以算出NF，就是做fully hedge需要标准券的份数。
2、可以不用BPV，但是用到的公式与衍生科目讲的略微有差别，
如图：
如果不用BPV，就是这张图片中nf的公式。
3、是的，同学，但是三级一般不会考BPV的计算，都会已知。
4、
①与②就是你的图片的两个公式，实际本质是一样的。
具体用BPV还是MDUR看要题目给的条件，我们在固收这个科目，一般会像本题一样，已知CTD债券信息，那么就用第一个公式计算。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
