real return on equity 和inflation的关系？

嗨，爱思考的PZer你好：

实际收益率与通胀的关系并不是一定正相关，只是“Certain empirical studies have indeed shown”，还有另外一些学术研究证明是负相关。所以这种没有定论的问题，考试就不会考察。

这个“Hedge Against Inflation”知识点，我们需要重点掌握的是：股票确实有抗通胀的特性，但并非所有的公司都可以抵御通货膨胀，只有那些可以把成本压力转嫁给下游，从而不伤害自己的净利润的企业才能抗通胀。例如，企业可以根据通胀调整售价；那最终的结果就是Customers承担的Inflation，所以企业的盈利能力和Cash flow并没有受到Inflation影响。

他们的经营业绩不会受到Inflation影响，这会反映到股票的表现上，在Inflation时，他们的股票会有较好的表现；如下面是原版书的原句，就是说他们可以把成本转嫁个消费者，从而保护了公司的盈利能力，最终会反映到股票价格上：

This ability to pass along costs to customers can protect a company’s or industry’s profit margin and cash flow and can be reflected in their stock prices.

以上，是一些企业会在通胀时转嫁成本，保护自己的盈利能力。

但还有一类企业会因为通胀而受益，最典型的就是原油生产商，因为通胀上升，以及通胀预期上升，大宗价格上升幅度反而会高于general Inflation，大宗生产商的经营利润反而会因为Inflation而上升，而且经营利润比Inflation上涨的还快。所以在Inflation时，这类企业的Real利润反而会上升更多，这类企业会在Inflation时受益。所以在通胀时，这类企业的股票受益会表现得更好。

Certain empirical studies have indeed shown that real returns on equities and inflation have positive correlation over the long-term, thus in theory forming a hedge. 这句话可以理解为：因为投资者认为股票可以抗通胀，所以在有Inflation预期时，一些股票有抗通胀的预期，这类股票的表现反而会更好，股价的增长反而会超过Inflation的增长，所以股票的Real return与Inflation会呈现出Positive correlation的关系。

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