发亮_品职助教 · 2021年04月28日
嗨，爱思考的PZer你好：
这题为什么不可以借3年的euro ，投3年的UK，然后收益兑换成美元，是不是收益更高？
借3年EUR、投3年UK，这种Carry trade不行，因为会额外引入2个国家的利率头寸。这道题题干有一个限制，就是在Carry trade里，只能额外引入一个国家的利率头寸，那意思就是Carry trade里面必须要有一个头寸是USD利率，这和Portfolio的货币单位一致，不算额外引入利率，那Carry trade里另外一个头寸就是其他国家的利率，这样也只额外引入了一个国家的利率头寸。
从这道题的3个选项来看，也都是至少有一个USD的利率头寸，3个选项都满足最多只额外引入一个国家的利率这个要求。
题干里对Carry trade头寸限制的句子是这句：
Each such trade will involve extending duration (e.g., lend long/borrow short) in no more than one market.
即，Carry trade最多能引入一个市场的利率头寸（In no more than one market）。
为了符合In no more than one market的限定，在EUR借3-year、UK投3-year这种Carry trade，就不适合USD-Portfolio，因为这会额外引入2个市场（UK与EUR）。
但其实，虽然这道题有了这个限制，限定Carry trade只能额外引入一个国家的利率，似乎限定了Carry trade里必须要有一个美元利率，但实际上这道题他忽略了一种情景。就是在UK市场上做Intra-market carry trade：UK借6-month，UK投5-year，最终再换成USD。按照这个做法，也只额外引入了一个市场的利率UK利率，且最终的收益最高。但是答案的选项里没有考虑到这种情况。
这道题之前也和何老师讨论过，题干的限定条件描述的不准确，答案也忽略了UK内部这个Carry trade的情况，所以这道题稍微有点问题。所以这道题的题干有一点歧义，理解Carry trade的原理即可。
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