lixiaobai · 2021年04月21日
老师，这段话是什么意思，不理解
cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment. Deflation may make cash particularly attractive if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate. Otherwise deflation is simply a component of the required short-term real rate.
2个疑问：
1、它最后那句“Otherwise deflation is simply a component of the required short-term real rate.”是啥意思？
2、它说利率上升时持有cash挺好的，利率下降时持有cash就不好。 但通货紧缩时持有cash又是好的。通货紧缩不也是利率下降吗？有点乱啊 老师可以给我详细解释下吗
源_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你的理解是对的。关键就在于if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate。因为有了这个条件，那么作为传统货币基金，完全跟随利率上涨和下跌的这一套逻辑就打破了。cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment这句话就不完全适用了。我理解在利率上行时候，CASH能享受到利率上涨收益，利率下跌时它的收益也在下跌，此时它就是货币市场基金。而在负利率的时候，CASH没有产生负利率就是有吸引力的。而这种CASH就与一般等价物无异。
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lixiaobai · 2021年04月21日
好的。不过那个疑问还没弄清楚 1.最后这句说的是：否则，通缩只是必要的短期实际利率的组成部分。 ———老师你这个解释我听不懂，名义利率等于实际利率+通胀或紧缩。通缩怎么会是实际利率的组成部分呢。是从实际利率等于名义利率减去π这个角度理解吗？
源_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，努力学习的PZer你好：
是短期货币基金的意思。
既然是短期货币基金，那么其收益就是跟短期利率波动，所以原版书也写了Hence, cash is relatively attractive (unattractive) in a rising (declining) rate environment
而DEFALTION时候，利率是比较低的（宽松货币政策，拉抬经济），所以投资CASH就是不太好啊。
然后原版书又说，Deflation may make cash particularly attractive if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate.说的是，如果CASH的收益有一个不低于0的下限，也就是不会产生负的名义利率，那么在DEFLATION的时候，投资CASH就是好的。CASH有一个不低于0的名义利率的下限，不可能产生负利率，那这种CASH是什么，不就是拿在手里的现金么，不就是一般等价物么。
虽然开头原版书写了cash is taken to mean short-term interest-bearing instruments，但是e if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate这句话又重新定义了CASH。
所以如果把它当做货币基金理解，收益跟随利率，那么短期利率下降对它就是不好的。
如果当成一般等价物，那么DEFALTION对它就是好的。
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lixiaobai · 2021年04月21日
if a zero-lower-bound is binding on the nominal interest rate这句话又重新定义了CASH ——这不是定义CASH吧，它只是说名义利率大于等于0，因为名义利率等于真实利率+通胀，deflation的时候就相当于通胀<0，如果这个小于0的数字加上真实利率后依然大于等于0，那么此时投资cash到货币基金依然是attractive的。总比拿在手里零增长好吧
源_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，从没放弃的小努力你好：
2.这里需要注意一下考察角度。
如果CASH当做货币基金来理解，那么其投资收益就是和短期利率挂钩，所以通缩时候由于短期利率下降，所以是不好的。
但是，如果CASH就当做一般等价物看待，特别是在通缩到利率为负的时候，那么持有货币就是好的。因为钱在手上不可能拿到负利率，而且买东西也相对便宜了。
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lixiaobai · 2021年04月21日
老师，你看一下原版书第195页第一个段落。他明确说了这里的cash指的就是短期投资产品，并不是真的现金
源_品职助教 · 2021年04月21日
嗨，努力学习的PZer你好：
1.最后这句说的是：否则，通缩只是必要的短期实际利率的组成部分。
因为上一句它说了通缩可以让CASH看起来有吸引力。所以这句就表示一个小转折，表示通缩是短期实际利率组成部分，言外之意，通缩会让短期实际利率下降。仅此而已。也就是如果人们投资短期实际利率，那么可能不如投资CASH.
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lixiaobai · 2021年04月21日
老师，书上说这里的cash并不真的是现金，它其实是short term interest-bearing instrument，这是短期高质量付息债券的意思吗？或者短期存款货币基金之类的？你说这个时候短期利率会下降不要投资短期产品，和这个结论相反啊，这是怎么回事
