发亮_品职助教 · 2021年04月20日
嗨，爱思考的PZer你好：
最后一句其实形容的是Passive的投资方式；
从提问看，似乎是对这道题的题干理解有偏差，他的题干实际上讨论的是：相比较Active投资，Passive投资的Measurement error比Asset liquidity risk要大。
Generally when we evaluate similar situations, we will use a passive, as opposed to an active, management strategy for the fixed-income portfolio,
上面这句说，碰到类似的情景（针对大Case题前面的背景），他们会用到Passive的固收收益投资方式，而不是Active的方式。
紧接着，下面这句说，那这就意味着，Measurement error带来的风险要大于Asset liquidity risk。
which means the risk of measurement error will be greater than asset liquidity risk
所以，这道题其实是在讨论：相比较Active投资，Passtive投资的Measurement error要大于Asset liquidity risk。
这点其实完全正确！
Passive投资其实就是被动地跟住一个Benchmark进行投资。
这个Benchmark可以是一个Index，那这样的话就是模拟Index（pure-indexing or enhanced-indexing）；
这个Benchmark也可以是Liability，那这样的话就是Immunization（Duration-matching or cash flow matching）
无论是哪种Passive，我们在盯住Benchmark投资时，实际上是让资产的关键指标，Match benmark的指标；
例如，Match index时，让资产的Duration match住Index的duration；
Match liability时，让资产的BPV match住Liability的BPV，或者是让资产的Macaulay duration match住负债的Macaulay duration。
所以，这些指标，对于Passive投资非常重要。
但是一般在计算这些指标时，往往都会存在一些误差，例如，我们在计算Portfolio macaulay duration时，一种常见的简便方法是，将成份债券的Macaulay duration进行简单的加权平均，以这个平均数作为Portfolio macaulay duration，但这样算其实有误差。更精确的方法应该是严格按照Macaulay duration的定义进行计算。
如果这个误差较大，那我们用这种有误差的数据来做Duration-matching，其实匹配是有一定风险的。这种风险就是由计量误差，Measurement error带来的。
在做Passive投资时，我们不需要频繁的交易，因此资产流动性带来的风险就相对较低，Asset liquidity risk相对较低。
于是，对于Passive投资，计量指标的准确性很重要，所以Measurement error risk大于Asset liquidity risk
相反，对于Active投资，由于不需要指标做匹配，所以Measurement error的风险相对较低，但由于需要频繁的交易，所以Asset liquidity risk相对会更大。
所以对于Active投资：Asset liquidity risk > risk of mesurement error
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
