发亮_品职助教 · 2021年04月17日
嗨，爱思考的PZer你好：
这道题题干说：他们准备使用Passive策略而不是Active策略，那这就意味着，Measurement error带来的风险比Asset liquidity risk更高。
这点完全正确。
在Passive投资时，确实会面临更大的Measurement error。
在债券里，有很多关键指标衡量债券的属性，例如Duration/Convexity等等指标，Measurement error是指，由于这些指标在计算时会有误差，从而带来匹配时（被动投资时）的风险。所以Measurement error就如字面意思，就是指标数据计算错误带来的不匹配风险（带来passive投资时的风险）。
Passive投资，就是用组合匹配Benchmark的关键指标。匹配指数时，就是匹配指数的指标，匹配负债时，就是匹配负债的指标。
用资产去匹配负债，就是一种Passive投资，所以我们以匹配单期负债为例进行分析，在匹配时，我们要使用资产、负债的Macaulay duration，Convexity等等数据。
例如，我们在用债券资产匹配单期负债时，首先需要计算债券组合的Macualay duration。有一个简便的办法（但是有误差的方法）是对组合内所有债券的Macaulay duration做一个加权平均，用这样的数据来做匹配策略。那由于这种算法，多多少少都是有误差的，那在匹配时，一定会带来一定的风险。
这个风险就是Measurement error risk。
在计算Macaulay duration这里，如果想避免Measurement error，一个更精确的办法就是严格按照Macaulay duration的定义式，一步步地计算，而不是做简单的加权平均。
这就是在做Passive投资时，我们需要非常关注这些个指标来做投资，那由于这些指标衡量错误，会带来一定的风险，因此Passive投资的Measurement error risk就相对较大，相比之下，在做Passive投资时，Asset liquidity risk就相对更低。
Asset liquidity risk就是指变卖资产时，不能以合理的价格快速变现的风险。我们在做Passive投资时，其实交易相对不频繁，所以他的Asset liquidity risk就相对较小。
相比之下，在Active投资时，交易会更加活跃，也会面临更高的Asset liquidity risk，由于Active投资时，不太需要用Duration/convexity来做匹配，因此measurement error带来的风险就相对更小一些。
于是，这道题说，相比Active投资，如果用Passive投资的方法，那Measurement error带来的风险要大于Asset liquidity risk。这点就完全正确。
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