债券期现套利 

嗨，从没放弃的小努力你好：

这几个策略实际上都是衍生品里面的策略，其实在三级固收里面也没有涉及到。

在3级固定收益这里，涉及衍生品的只有3个地方：

（1）Reading 18里面，用Futures来获得债券的杠杆头寸

（2）Reading 19，derivatives overlay的方法，用Futures来Close duration gap

（3）Reading 20，carry trade里面，用Futures获得借短期、投长期的Carry trade息差收益。

提问里的几个问题可能需要涉及到衍生品学过的内容，这边大概说一下

1.第（3）点中a，是不是就是二级中学的，spot rate 和fwd rate 不相等，存在的套利机会？

不是的。

A方法其实是现货市场和期货市场间的套利。

因为Futures的价值波动，一定是要基于底层资产的，原因是Futures是买卖底层资产的合约，底层资产价格的每一分变动，都会影响到Futures里合约的盈利。所以Futures的波动与底层资产的价格，实际上是联动的。

但由于Futures是约定在未来买卖底层资产，Futures的价格反映在未来买卖底层资产的价格，所以Futures的市场价格与当前时刻底层资产的价格之间会有一个的差价，这个差价理论上只是时间带来的。

我们可以基于无套利的原则，算出来这个差价的理论值。但是，由于底层资产与Futures都有各自的交易市场，他们的价格都会受到市场其他因素的影响，所以这个差价经常会偏离理论值。

当实际差价偏离理论差价时，我们就认为是市场定价错误，因为当Futures到期时，资产的价格与Futures的价值最终会归一，会抹平差价。

所以，当差价偏离理论值时，咱们就可以进行套利了。原则就是卖出价格相对高的产品，买入价格相对低的产品，由于底层资产的价格与Futures的价格同受一个因素的影响，所以总的来说，这个Long/short策略，咱们获得的风险头寸Exposure = 0。等待差价回归正常时，我们可以获取盈利。

2. b中的跨期套利策略是不是说的long bond futs (天生自带借短期债券，投长期债券的性质），或者就直接是两个头寸，借一个短期债券，再投一个长期债券；

不是的。B说的就是期货市场的跨期套利。

同一个底层资产，可能会有不同期限的Futures合约，例如，国债A，现在市面上有一个3个月到期的Futures合约，也有一个6个月到期的Futures合约。

这两个合约有同一个底层资产：国债A。

所以，两个Futures同受一个底层资产的影响，他们的价格之间也存在联动机制。

由于Futures反映的是底层资产的未来价格，那3个月到期的Futures与6个月到期的Futures，他俩之间的价值差异应该只反应这3个月时间带来的差异。

所以，这两个Futures合约，也有一个差价的理论值。

同理，经常会出现的情况就是两个Futures之间的价差会偏离理论值。那我们就认为存在相对被高估和被低估。那现在也可以进行套利策略，就是Long被低估的Futures，Short被高估的Futures。

由于这两个Futures有相同的exposure，我们认为Long/short后获得的底层资产头寸为0。等待差价回归正常，可以赚取盈利。

3. C说的就是咱们学的inter market carry trade 吗？

不是Carry trade。是Long/Short的套利策略。

就是同一个产品在不同的市场上交易。例如，股票A既在香港交易，又在上海交易，因为是同一个标的物，理论上价格应该一致。如果不一致，可以使用Long/short策略进行套利，就是Long被低估的，short被高估的，等待价值的回归，从而赚取差价。

只不过C说的是Futures，同一个Futures合约，既在交易所A交易，又在交易所B交易，如果存在价差，那我们认为是有相对的被高估、低估，那可以执行Long/short的套利策略。

4.跨品种套利是不是在三级中暂未涉及到 ？

D说的我印象中在衍生品有，不过忘记在几级了，不知道目前考纲是否有删减。

D说如果Bond futures合约具有较高的Correlation，那他们之间的价格也会存在较强的联动性；例如，英镑债券与欧元债之间可能有较高的Correlation，Correlation高就说明有一个共同的Risk factor影响两者的价格，所以他们的价格之间存在联动机制。

如果两者的价格偏离了正常情况，那就认为存在着相对的被高估与被低估，所以可以执行Long/short策略，来赚取价值。

以上几个策略其实都是Futures的策略，在3级固收里并没有涉及到。

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