Carry trade

嗨，从没放弃的小努力你好：

这样的carry trade还是有风险的吧，例如a国家利率上行，我是long的头寸，就会有亏损，b国家利率下行，我是short头寸，也会有亏损吧？

仍然有风险的。

Carry trade是一个风险策略，他的风险也没办法完全消除。

所以说，我们在做Carry trade时，一个大前提就是要是Stable yield curve，需要让息差稳定。不然就会出现像提问里说的这种情况，会造成损失。

另外a国家如果汇率贬值，b国家汇率升值，总的收益也会有亏损吧？

正确。最终还是要受汇率变动的影响。

在这个特殊的Carry trade里，他既是Inter-market carry trade，又可以看成是2个Intra-market carry trade；

例如，在UK市场上：借UK 6-month，投UK 5-year，在UK市场上赚取了息差，因为在一国内部赚息差，因此没有Currency risk；但是引入了Positive duration

同时，在EUR市场上，构建Negative duration与UK市场的Duration结合，构建整体的Duration-neutral，那需要在EUR市场上：

借EUR 5-year，投EUR 6-month；但一般收益率曲线是向上倾斜的，EUR市场这个头寸实际上会带来负的收益。

4个利率头寸是：

借UK 6-month；投UK 5-year

投EUR 6-month，借EUR 5-year

横向的看，是在UK市场上做了6-month与5-year的Intra-market carry trade，同时在EUR市场内部做了6-month与5-year Intra-market carry trade，因此赚息差的过程没有任何Currency exposure；

以上4个利率头寸，如果纵向看的话，就相当于是：

借UK 6-month，投EUR 6-month；

借EUR 5-year，投UK 5-year

纵向看这就相当于是2个Inter-market carry trade了。分别是UK与EUR的6个月息差，以及UK与EUR的5-year息差。

既然这个Inter-market carry trade可以看成是Intra-market carry trade，那实际上在赚取息差（Carry）时，是没有汇率风险的。

那这个Carry trade，假设投资1年，只考虑息差的收益为：

（UK 5-year - UK 6-month） + （EUR 6-month - EUR 5-year）

但注意，上面这个是UK内部carry trade收益与EUR内部carry trade收益直接相加，UK与EUR是两种货币，我们如果想要核算最终的总收益，实际上还需要将他们换成一致的货币，但是到这里我们原版书就没有展开了。这里实际上最终还会面临汇率风险，但这个汇率风险已经与Carry trade赚取息差的过程无关了。

因此，这样的策略最终核算收益时还是有汇率风险的。只是说我们这个策略会避免Carry trade的整个活动的汇率风险，汇率不影响Carry trade的完整过程。但会影响最终总收益，但最终总收益我们原版书就没有展开讲解了，可以忽略不计。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！