发亮_品职助教 · 2021年04月15日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这道题对应下面这段话：
He evaluates alternate ways to establish passive bond market exposure. His preference is to select an instrument that hedges not only the interest rate component of the liability’s discount rate but also the credit component. The obligation should reference a corporate bond index but be structured as a synthetic secured financing transaction.
下面这段话点出了，他们要做Passive investment来获得债券Market exposure：
He evaluates alternate ways to establish passive bond market exposure.
然后下面这句话，点出了，要使用合成的方式（synthetic），来获得Corporate bond index的头寸：
The obligation should reference a corporate bond index but be structured as a synthetic secured financing transaction.
以上两句其实就可以判断出来了，这道题选C。这道题只能通过Total return swap来获得公司债指数的被动头寸。
例如，约定支付出去一个浮动利率，我们收到一个公司债券指数的收益率。
而B选项的Interest rate swap利率互换无法获得债券指数的头寸，因为利率互换交换的是利息现金流，他无法获得公司债券指数的头寸。
A选项的Creation units也不行，他无法获得债券指数的被动头寸。
Creation units是ETF一级市场在申购与赎回过程中的“一揽子债券”，他是一个过渡单位。例如，我们想要从一级市场上申购ETF份额，那我们可以先从债券的二级市场上按照ETF的配比买入债券，构成一揽子债券（Creation units），然后将这一揽子债券（Creation units）交给ETF发行商，换出来一份ETF。ETF的赎回就刚好是反向的，把ETF份额交个发行商，然后换出来一揽子债券（Creation units）。那这个Creation units就是申购与赎回时的过渡单位，他是无法获得公司债券头寸的，如果想获得公司债券的被动头寸，也应该是买入公司债的ETF份额，而不是Creation units。
这个题干里面还有一句，刚好佐证了应该是使用Total return swap，而不是Interest rate swap：
这句说，他想使用这个产品，不仅可以与负债端的利率风险相匹配（interest rate component），还可以与负债端的信用风险相匹配（credit component）。
那显然只有Total return swap可以完成，而Interest rate swap不包括公司债的Credit exposure。
His preference is to select an instrument that hedges not only the interest rate component of the liability’s discount rate but also the credit component.
具体可参考讲义（第40页）：
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！