发亮_品职助教 · 2021年04月15日
嗨，爱思考的PZer你好：
如果收益率曲线upward，intra-market的carry trade，用IRS为什么是收LT的固定利率而不是浮动呢？
Swap里面，这个Swap rate（Or fixed-rate）就对应的是长期利率。
例如，10年期的Swap，这个10-year swap rate就可以理解成是10年期利率；5年期的Swap，这个5-year swap rate（Fixed rate）也可以理解成是5年期的利率。
这点其实是由Swap的定价原理决定的，在给10-year swap定价确定10-year Swap rate时，会用到市场上的一系列利率，例如，就会用到10年期的市场利率，因此这个10-year Swap rate就会反映市场上的10年期利率。
或者也可以这么理解，我们签入一个Receive fixed 10-year swap，那在定这个Fixed rate时，我们在未来10年、一直会收到这个Fixed-rate，因此定这个Swap rate（Fixed-rate）时，我们肯定会考虑未来10年的情况，所以这个10-year swap rate就相当于是未来10年的利率反映了，因此他可以充当10-year rate。
所以在很多情况下，一些市场上的国债并不活跃，我们就会使用Swap的利率来充当基准利率。例如，10年期Swap rate就充当10年期的基准利率。
那在Interest rate swap里面，固定利率Fixed-rate就相对更长期，而Floating rate是每3个月Or半年浮动的，所以相当于是短期利率了。
那进入一个5-year Receive fixed，pay floating的IRS，就相当于是：收长期、支付短期；
因为fixed rate（Swap rate）反映未来5年的利率信息，而Floating rate是每半年、or 3个月调整一次，反映的是浮动利率信息。
所以一个合约自带2个利率头寸，一个Long头寸，一个Short头寸，一个是对应长期利率，一个是对应短期利率，所以他天然就是Carry trade。
什么因素就决定了长期的就是固定的，借短期的就是浮动的？
合约特性，Fixed-rate与合约的期限一致，反映对应期限的利率信息。5年Swap，这个Swap rate（Fixed rate）就是反应5年期的利率信息，因此对应较长期。
而Floating rate是每半年或者每3个月调整一次，反应每半年或者3个月的利率信息，因此Floating对应短期利率。
如果利率向上倾斜，利率是越来越大的，那借一个固定利率不是可以控制融资成本吗？
利率曲线上的利率都是固定利率哈。例如，站在2021年4月15日这个时间点看，1年期固定利率是1%，2年期固定利率是3%，5年期固定利率是5%，这条曲线上的利率都是固定利率（如下图）。
那这样的话，借入1年期的固定利率就是1%，借入2年期的固定利率是3%，借入5年期的固定利率就是5%。
那现在我们要借钱5年，可以有多种借入方式：
（1）第一种是一次性借入5年，那每年的利率就是5%；
（2）第二种是先以1%的利率借入第1年，然后到了第1年年末滚动再续借1年，第2年年末再续借1年，第3年年末再续借1年，第4年年末再续借1年，一直续借到第5年年末。
那这两种方式里，第一种方式是以长期的固定利率借钱。
第二种方式，是以短期的方法先借1年，然后每年以新的市场利率重新借钱。如果预期未来的利率会上升，那第二种方式实际上借钱的成本是越来越高的；比如，在第1年年末，市场上新的1年期利率变成了3%，那在此刻我们续借滚动一年的成本就是3%，到了第2年年末时，我们要根据在第2年年末新的市场利率重新确定借钱的成本。
所以在这两种方式里，都是借5年，第一种是以固定利率借，第二种是以浮动利率借，如果预期未来利率逐渐上升，那第二种方式的成本是逐渐升高的，具有不确定性。而第一种方式，在期初就确定了以5%借5年，利率的上升不影响他的借款成本。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
