为什么不选short put option

short put option不就相当于买入convexity吗？

不是的。相当于卖出Convexity。

Option具有Positive convexity，所以 Buy/Long options = buy convexity；Sell/Short options = Sell convexity

不论是Put options还是Call options，他们都是具有Positive convexity。Buy/Sell对Convexity的影响满足以上关系。

本题由于是预期Interest rate volatility to be high，盈利的策略应该是Buy convexity，那如果要通过Options来实现的话，合适的策略应该是Buy options。

本题选项只有B满足条件，A和C都是Short options头寸，方向不对可以排除。

关于为啥Options具有Positive convexity，如果想了解可以参考以下内容，不过不属于考试要求：

https://class.pzacademy.com/qa/70833

Buy convexity的手段：

1、买入Convexity更大的债券（一般是期限Maturity越长Convexity越大）

2、Buy/long call or put options

3、如果组合有Duration不变的限制，将原组合Bullet or laddered形状调整成Barbell形状

Sell convexity（或者是降低组合Convexity）的手段：

1、Sell/Short call/put options

2、buy callable bond（对于投资者而言，Callable bond内含一个Short call options头寸）

3、Buy MBS（MBS等同于Callable bond，对投资者而言内含一个Short call options头寸）

4、将Barbell形状or laddered形状的组合调整成Bullet，可以实现Duration不变时降低组合Convexity。

嗨，爱思考的PZer你好：

这道题为什么不选short put option，是因为可能接不到货吗？

不是的。

关于Convexity的策略，有以下总结：

1、当预期收益率曲线稳定（Stable）的时候，我们应该卖出Convexity，来增强收益。

2、当预期收益率曲线波动（Volatile）的时候，我们应该买入Convexity，来获取更高的收益。

这道题是让我们基于McLaughlin’s 同学的利率预期，那他的利率预期为：

She expects interest rate volatility to be high and the yield curve to experience an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread

我们发现，他预期是利率的波动率比较高，因此，我们应该买入Convexity，来捕获更高的收益。

为什么利率波动高的时候应该买入Convexity呢？这主要是从利率变动对债券价格的影响公式出发的。

利率变动对债券的影响公式为：Price % = - duration × △yield% +1/2 × convexity × (△yield%)^2

我们发现，利率涨的时候，通过Duration的影响，债券的价格会下降。但是此时，Convexity的影响为正数，这说明Convexity能帮助我们抵御一部分债券价格的下跌；

而利率跌的时候，通过Duration的影响，债券的价格会上升；同时，此时，Convexity的影响仍然为正数，这会进一步增加债券价格的上升。

所以，我们发现，只要利率有变动，无论利率是涨还是跌，Convexity是永远对投资者有利的，这种特性就是“涨多跌少”。

所以，如果投资者预期利率波动高的时候，我们可以买入Convexity，来获取更高的收益。

Convexity既然是优质属性，所以Convexity高的债券往往卖的比较贵。体现在期初投资者买这种债券的时候，需要付出较高的买价。所以，如果利率没有波动，等于说我们期初花了高价买入了没有用处的Convexity，所以此时会拉低投资收益。所以Convexity要发挥作用，必须要利率高波动。

如果预期利率波动低的时候，或者是Stable的时候，我们应该卖出没有用处的Convexity。

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