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xiaotian · 2021年03月13日

用典型的yield curve flatten图形的话怎么解释A

  1. CFA III
  2. Fixed Income

* 问题详情，请 查看题干

NO.PZ201812020100000804

问题如下：

The yield curve expectation that Abram’s supervisor targets with Scenario 1 is most likely a:

选项：

A.

flattening yield curve.

B.

reduction in yield curve curvature.

C.

100 bps parallel shift downward of the yield curve.

解释：

A is correct.

Scenario 1 is an extreme barbell and is typically used when the yield curve flattens. In this case, the 30-year bond has larger price gains because of its longer duration and higher convexity relative to other maturities. If the yield curve flattens through rising short-term interest rates, portfolio losses are limited by the lower price sensitivity to the change in yields at the short end of the curve while the benchmark’s middle securities will perform poorly

flatten用典型的yield curve flatten图形的话怎么解释A

中期利率下降，价格上升，应该用bullet更好啊

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1 个答案

发亮_品职助教 · 2021年03月14日

嗨，爱思考的PZer你好：


flatten用典型的yield curve flatten图形的话怎么解释A，中期利率下降，价格上升，应该用bullet更好啊


Flatten/Steepen描述的是收益率曲线的斜率（Slope）改变。

注意，在描述Flatten or steepen时，我们是将收益率曲线分成了2段：短期利率、长期利率。他描述的是：短期利率、长期利率之间的相对改变。


Flatten是指：短期利率相对上升，长期利率相对下降；

Steepen是指：短期利率相对下降，长期利率相对上升。


如果描述收益率曲线的变动时，出现了中期利率，那此时描述的是收益率曲线弯曲度的改变（Curvature的改变）。

在描述Curvature时，我们是将收益率曲线分成了3段：短期利率、中期利率，和长期利率。他描述的是中期利率相对于短期利率、长期利率的改变。

Curvature上升：中期利率相对上升，短期利率、长期利率相对下降。

Curvature下降：中期利率相对下降，短期利率、长期利率相对上升。


所以，本题的Flatten只涉及短期利率、长期利率，并不会出现中期利率。


本题的Scenario 1是将组合内的其他所有债券都卖了，只保留了2年期、30年期债券，并且卖出的钱又增加了这两个债券的头寸权重。同时，他还保证了该策略前后组合的Duration没变（keeping duration neutral to the benchmark）：

Sell all bonds in the Fund except the 2-year and 30-year bonds, and increase positions in these two bonds while keeping duration neutral to the benchmark.

从表1看出，原来的组合是一个期限较为分散的组合，现在改成了权重集中在2-year、30-year的组合。然后题目问基于什么样的利率预期，我们做了这种改变。那肯定是使得2-year/30-year这个组合的收益会更高的利率变动预期。

A选项的Flatten，是短期利率相对上升，长期利率相对下降。长期利率下降，由于在30-year有很高的权重，且30-year的Duration很大，因此我们可知，30-year的价值大幅上升，使得组合价值大幅上升。

虽然短期利率下降，2-year的权重较多，但是，2-year的Duration很小，债券的价格下降影响幅度有限。因此对组合的价值影响相对较小。

综合来看，2-year/30-year的组合，在A选项的收益率曲线Flatten时，会有更多的收益，因此我们这道题选A。

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NO.PZ201812020100000804 Scenario 1: Sell all bon in the Funexcept the 2-yean30-yebon anincrease positions in these two bon while keeping ration neutrto the benchmark. 在保持ration neutral的情况下，short掉了组合里除短期与长期以外的所有债券（那就是中期债券咯），然后继续long短期与长期债券，这不是一个非常典型的 conr吗？ 我的理解是，因为这道题的里没有\"increase in yielcurve curvature\"，所以让\"flattening yielcurve\"这个小人得志了。 更确切的结论是，barbell结构，在slope的falttening 与curvature的increase这两种情形下都是受益的。所以那位主管的预期应该包含两种情形，只不过只给出了一种而已。 不知道理解对不对，希望老师批评指正 ，谢谢

2021-10-18 11:32 1 · 回答

NO.PZ201812020100000804 rection in yielcurve curvature. 100 bps parallel shift wnwarof the yielcurve. A is correct. Scenario 1 is extreme barbell anis typically usewhen the yielcurve flattens. In this case, the 30-yebonhlarger prigains because of its longer ration anhigher convexity relative to other maturities. If the yielcurve flattens through rising short-term interest rates, portfolio losses are limitethe lower prisensitivity to the change in yiel the short enof the curve while the benchmark’s mile securities will perform poorlylong 两年和30年的bonshort 其他的，类似于conr，那就应该是increasecurvature，为什么是flattereyielcurve呢，曲度增加为什么是变平呢

2021-05-16 14:22 1 · 回答

请问一下，我画的这两个图是不是都可以算是Curvature减小呢？还是说图1其实是Curvature增大？

2020-11-21 20:47 1 · 回答

rection in yielcurve curvature. 100 bps parallel shift wnwarof the yielcurve. A is correct. Scenario 1 is extreme barbell anis typically usewhen the yielcurve flattens. In this case, the 30-yebonhlarger prigains because of its longer ration anhigher convexity relative to other maturities. If the yielcurve flattens through rising short-term interest rates, portfolio losses are limitethe lower prisensitivity to the change in yiel the short enof the curve while the benchmark’s mile securities will perform poorlycparallel shift的话barbell是outperform bullet的 那么应该可以选c啊

2020-10-10 16:20 1 · 回答