问基础班讲义296页原版书课后题

嗨，努力学习的PZer你好：

“请问在B选项算spread时是竖着做差(图2)，在讲C的spread时就是长短期横着做差（图1），为什么?”

这里其实是一样的，反正这里是涉及4个利率头寸（一个国家出2个利率且一国内部是一借一贷，一共2个国家），这4个利率就可以分两种情况组合着看，最终结果都是一样的。

算息差即可以是一国内部算息差（横着算），也可以是两国利率市场上算息差（竖着算）。

原因是，这种特殊的Carry trade，他即可以看成是2个Intra-market carry trade，即，两国国内市场的Carry trade；又可以看成是两个Inter-market carry trade，即两国国际市场的Carry trade。所以算息差即可以横着算，也可以竖着算。

我们这里一共有4个利率头寸：

借UK 6month；投UK 3-year；借EUR 3-year；投EUR 6-month；

反正都是有4个利率，一借一贷组成一个Carry trade，那么存在两种可能

（1）两个Intra-market carry trade：借UK 6-month，投UK 3-year；借EUR 3-year；投EUR 6-month；

（2）两个Inter-market carry trade：借UK 6-month，投EUR 6-month；借EUR 3-year；投UK 3-year；

如果看成是两个Intra-market carry trade净息差为：

（UK 3-year - UK 6-month） /2  + （EUR 6-month - EUR 3-year）/2

=（0.95%-0.50%）/2 + (0.15%-0.40%)/2

=0.10%

如果看成是两个Inter-market carry trade净息差为：

（EUR 6-month-UK 6-month）/2 + （UK 3-year - EUR 3-year）/2

=（0.15%-0.50%）/2 + (0.95%-0.40%)/2

= 0.10%

发现，反正策略是涉及4个利率头寸，无论看成是哪种模式，算出来的Net carry净息差都一样。需注意，Net carry是只考虑息差部分，不考虑汇率。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！