butterfly

嗨，努力学习的PZer你好：

可以理解这里说的其实有点不一样。

Butterfly spread = 2 × mid - short - long

这个算的是，收益率曲线静态的弯曲程度，越大，代表越弯。重点是收益率静态的弯曲度。

收益率曲线变动前后，他就会有2个Butterfly spread，2个静态的Butterfly spread相减，可以算出来收益率曲线弯曲度变化了多少。

后面说的Positive butterfly or negative butterfly；是我们在分析收益率曲线的变化时，人为地将收益率曲线的动态变化拆分成了3个Factor；

其中一个就是中期利率相对于短期、长期利率的变动。并且定义这种变化就是Butterfly twists。

中期利率相对下降，长短期相对上升，就定义成Postive butterfly (twists)；

那这样的话，如果收益率曲线经历Postive butterfly的话，他新的静态Butterfly spread应该是降低的。

同理，中期相对上升，长短期相对下降，定义是Negative butterfly (twists)；收益率曲线经历Negative butterfly变化之后，他新的静态Butterfly spread是上升的。

所以，Buttefly spread，和Negative (Positive) butterfly (twists)，前者衡量的是收益率曲线的静态弯曲度，后者衡量的是收益率曲线弯曲度的变化方向。

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嗨，努力学习的PZer你好：

“不过这个不对吧，并且定义这种变化就是Butterfly twists。twists正是长期和短期差变小了。butterfly看短中长”

是的，我前面的回复说的不对。

因为原版书Reading 19 immunization那章，把非平行移动都称为Twisits，他把Curvature的变化也称为Butterfly twsits，这样划分还不够细（还和Reading 20会有冲突）。参考下图Reading 19的说法：

我们学的时候，就严格按照Reading 20的说法，收益率曲线非平行移动中：Twisits就是长短期、Butterfly就是短中长。

但是在Immunization那里，要是考到Duration-matching，只要说到Twisits，就笼统地理解成非平行移动就好了。

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