发亮_品职助教 · 2020年11月23日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“这道题选portfolio2的角度为什么不用由于yield curve变化，选convexity大的策略，所以选barbell？答案用的是yield curve flatten，所以barbell表现好“
这道题不能从Convexity的角度出发。
我们说，当收益率曲线发生平行移动时，注意这里是平行移动，两个债券的Duration一样的情况下，Convexity大的那个债券表现会更好。
因为Duration相同，利率平行移动，两个债券受到Duration的影响相同；那差异就来自Convexity。
因为当利率上涨时，Convexity大的债券，价格相对跌的少；利率下降时，Convexity大的债券，价格相对涨的多。
所以，平行移动时，Duration相同的债券，Convexity大的总是表现更好。
那由于Barbell组合Convexity最大，所以利率平行移动时，Barbell组合表现最好。
但是注意，我们这道题收益率曲线不是平行移动；他是一个非常典型的非平行移动，具体说是Yield curve Flattening；
出现非平行移动时，我们只能分析债券的Key rate duration（或者判断组合是Barbell/bullet/laddered中的哪一个类型），来判断哪个债券表现更好。
比如，表里的3个债券他们的Portfolio duration一样，但是债券的分布不一样；例如Portfolio 2，他的权重主要集中在2-year、30-year的债券；
并且我们发现这条收益率曲线，30年期的利率发生了很大变化（下降）；
我们可以判断由于Portfolio 2有最大的权重在30-year债券上，所以Portfolio 2可以经历最大的Capital gain。也就是他表现最好。
或者也可以从我们总结的结论出发，由于是收益率曲线Flattenning，在变平的情况下，Barbell组合的表现最好。
最后总结一下：
只有3个Portfolio Duration一致的情况下，并且发生的是收益率曲线的平行移动，此时，Convexity大的债券（组合）表现最好；
如果发生的是收益率曲线的非平行移动，判断哪个组合表现更好，我们需要比较的是债券的Key rate duration（Partial PVBP），或者Partial PVBP没给我们，我们就需要看组合的债券分布，判断一下是Barbell/bullet/laddered portfolio的哪一种。
在不同的非平行变动下，Barbell/bullet/laddered portfolio表现具有差异，具体利用上课总结的表格判断，可参考讲义下图：
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
