Note中的一道题

嗨，从没放弃的小努力你好：

“那为什么return还会比原来的4.85%要低呢？”

他这里是这样，期初我们买债券的时候，这是一只5年期的零息债券，债券的收益率YTM是4.85%，所以我们可知债券的买价为（零息债）：

100 / （1+4.85%）^5 = 78.91468

分析师预测1年之后，利率会下降，1年之后，我们这支5年期债券就会变成4年期债券，且4年期债券的YTM收益为：5.0%

那1年的投资期，期末债券价格为：

100 / (1+5.0%）^4 = 82.27025

所以，投资这1年带来的收益为：

（82.27025 - 78.91468）/ 78.91468 = 4.2521%

这道题是这样，收益率曲线上隐含的1年后的4年期利率为5.19%；但分析师预测，1年后，4年期的利率为5.0%；

也就是说，Manager的Opinion是认为：将来实现的利率比当前收益率曲线上预期的Forward rate要低。这是题干Interest rate will decrease想要表达的意思。

但实际上，Manager预测的收益率曲线在1年之后是上升的，比现在的Spot rate要高。

因为在期初，1年期利率是3.5%，5年期利率是4.85%；这是一条向上的收益率曲线，我们知道，4年期利率一定是小于4.85%；

分析师预测，1年后，4年期利率是5.0%，所以显然，分析师认为1年后Spot rate相比现在是上升的，即，利率曲线是上升的。

这也就说明了，Spot rate上升，实际实现的投资收益小于5年期的YTM 4.85%。

所以这道题的题干出的不好，他没有说清楚。真实的意思应该如下：

收益率曲线上反应出来的，市场预测的1年后的4年期利率是5.19%；

但分析师不认同，他认为1年后的4年期利率会比5.19%要低，是5.0%；【这是题干Interest rates will decrease想要表达的意思】

所以这里比较的是：Expected future spot rate 和 Implied forward rate。

但我们在算债券实际收益时，考虑的是Spot rate，那可知Expected future 4-year spot rate 5%，依然是大于Current 4-year spot rate，即，分析师预测1年后的Spot rate是上升的。

这道题题干出的不好，容易混淆。这个感觉更像是2级对应的知识点，三级大概了解下即可。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！