发亮_品职助教 · 2020年10月13日
嗨，从没放弃的小努力你好：
“convergence trade是指什麼意思呢”
没有什么特殊的含义。针对这道题的背景，就是判断是否存在两个利率市场。
现在这道题是这样，按照当前Greek债券的收益率，实际上是隐含着，希腊会退出欧元区；理论上希腊债应该以欧元收益率（德国国债）为基准进行定价，但是实际反应出来的情况是，大家预期希腊会脱离欧元区，希腊债会以新的希腊货币进行定价，所以实际上当前希腊债券反应了这点。
那这样的话，这其实就是2条收益率曲线了，EUR的利率曲线，一个是新希腊货币对应的利率曲线，存在两个市场。
但是题干中Michael Costos预测，希腊会留在欧元区，所以他的预测实现的话，希腊债券的收益率会回归欧元收益率。
所以，这道题的策略实际上做的就是：希腊债收益率暂时偏离欧元收益率，如果希腊留在欧元区成功，他的收益率曲线基准会回归成欧元收益率曲线。就是他所说的Convergence trade。
“另外，針對這個例題的第三小問，我並沒有完全明白答案意思，還想請助教幫忙釐清一下，他的主要意義和考點為何”
整个这个Case其实并不能很好地考查对应的知识点，这个Case其实参考价值不大。他唯一和这部分知识点挂钩的是第一问的Convergence trade。
第三问其实和衍生品挂钩比较多。
他这里是这样，题干给了我们对利率的预期，预期是希腊债相对欧元利率的Spread会下降。那希腊债的Spread下降，希腊债的价值会上升，我们可以赚取Capitgal gain。所以，我们是希望获取希腊债的头寸的，然后我们有两种途径获得希腊债的头寸，第一种方法是直接投资希腊债，但是有缺点，直接买债券会增加组合的Duration，这会引入基准利率的风险，我们实际上想获得的只是希腊债Spread对应的头寸。
那有一种好的方法就是，我们先买入10年期希腊债，同时签订一个Swap，支付固定，收到浮动。
这样做的目的是，我们买入10年期希腊债获得的差不多是Duration = 10，签订一个同期的支付固定、收到浮动的Swap，获得的是约等于-10的Duration。
这样子我们净头寸实际上是约等于0的Duration，那这样的话，就没有基准利率的风险了。
但同时，我们保留了希腊债的Spread对应的风险，会获得Spread下降带来的债券投资收益。这是利用Swap获得希腊债头寸的优势。
第三问实际上就是在分析利用Swap获得希腊债券的Cost and benefit。
注意，这部分内容其实和三级固收无关，属于2级、或者3级衍生品的内容。
-------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
