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Kathy苏苏 · 2020年09月15日

问一道题：NO.PZ2018103102000046

  1. CFA II
  2. Equity

问题如下：

Jacques is the portfolio manager of AB pension and she considers adding PZ Inc. to her portfolio. Previously, she believed the company would have extraordinary growth for 4 years and normal growth thereafter. After carefully considering the characteristics of the company and its competitors, she is wondering what the consequences would be if the duration of the first stage was assumed to be 8 years instead of 4, with all the other assumptions/estimates remaining the same. Which of the following statement is true?

Statement 1: If the H model is used, the total value estimated would increase.

Statement 2: By using DDM, the proportion of the total value of the stock represented by the second stage would not change.

选项：

A.

Statement 1.

B.

Statement 2.

C.

Both of it.

解释：

A is correct.

考点：DDM& H-model

解析：A是正确的。Statement 2错在如果较高的增长率将持续更长的时间，那么股票的价值就会上升。

老师，麻烦翻译下statement2的意思吗？Statement 2: By using DDM, the proportion of the total value of the stock represented by the second stage would not change.这里面的proportion 指的是比例吗？total value of the stock represented by the second stage变大了，那分母（第一阶段value+第二阶段value）也变大了，那如何判断这个比例变大还是变小？

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4 个答案

Debrah_品职答疑助手 · 2020年09月28日

小胖同学你好，你问的这个问题很好，我之前确实没有想过Gh＞r的情况。如果是Gh＞r，从公式推导上比较难判断；但如果是Gh＜r的情形，可以说明，第二阶段所占比例减少，not change是不对的。所以statement2说的 By using DDM, the proportion of the total value of the stock represented by the second stage would not change 仍然是是错误的。

Debrah_品职答疑助手 · 2020年09月26日

小胖同学你好，GGM成立的假设条件里有一条就是r＞g。不适用GGM的时候，譬如是一般的DDM，那确实不要求r＞g。建议回头看一下基础班讲义回顾一下。

小胖 · 2020年09月26日

是的我明白，但是我们不是第二阶段才用到GGM吗？前面助教的回答之所以二阶段的intrinsic value会小，是建立在假设gh小于r的基础上，但是我们GGM成立是gl小于r，这个和gh是不是没有关系呢？

Debrah_品职答疑助手 · 2020年09月20日

同学你好，根据你的追问，我理解可以分段讨论：

1-4年，折现到0时刻的intrinsic value改变前后不变（都是高速增长阶段）；

5-8年，由于改变后是高速增长阶段，折现到0时刻的intrinsic value增加；

第8年之后，由于改变后的D9大于改变前的D9，所以折现到0时刻的intrinsic value增加；

综上，改变后的现值总和是变大的。

Debrah_品职答疑助手 · 2020年09月16日

同学你好，请见下面图片的具体计算过程，这里第二阶段的现值占的比例减少了，所以not change是不对的。

小胖 · 2020年09月26日

老师您好，可是题目中没有说第一阶段的g是小于r的，我们只能默认能使用GGM的时候，r一定是大于g的，但是第一阶段不适用GGM，我们也默认r大于g吗？

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NO.PZ2018103102000046 问题如下 Jacques is the portfolio manager of pension anshe consirs aing PZ Into her portfolio. Previously, she believethe company woulhave extraornary growth for 4 years annormgrowth thereafter. After carefully consiring the characteristiof the company anits competitors, she is wonring whthe consequences woulif the ration of the first stage wassumeto 8 years insteof 4, with all the other assumptions/estimates remaining the same. Whiof the following statement is true?Statement 1: If the H mol is use the totvalue estimatewoulincrease.Statement 2: using M, the proportion of the totvalue of the storepresentethe seconstage woulnot change. Statement 1. Statement 2. Both of it. A is correct.考点M H-mol解析A是正确的。Statement 2错在如果较高的增长率将持续更长的时间，那么股票的价值就会上升。 看了所有分析，突然有点混淆。这个H Mol用在第一阶段还是第二阶段，因为第一阶段的高速增长看起来是持续的，不应该用三角，那么三角面积小于矩形面积，不是应该低估价值吗。statement1 也不是在问4年和8年的区别而是H mol导致的区别。

2024-08-19 11:52 1 · 回答

NO.PZ2018103102000046 问题如下 Jacques is the portfolio manager of pension anshe consirs aing PZ Into her portfolio. Previously, she believethe company woulhave extraornary growth for 4 years annormgrowth thereafter. After carefully consiring the characteristiof the company anits competitors, she is wonring whthe consequences woulif the ration of the first stage wassumeto 8 years insteof 4, with all the other assumptions/estimates remaining the same. Whiof the following statement is true?Statement 1: If the H mol is use the totvalue estimatewoulincrease.Statement 2: using M, the proportion of the totvalue of the storepresentethe seconstage woulnot change. Statement 1. Statement 2. Both of it. A is correct.考点M H-mol解析A是正确的。Statement 2错在如果较高的增长率将持续更长的时间，那么股票的价值就会上升。 H mol与时间无关，那么在8年变4年，不应该影响价值呀

2022-07-20 11:32 1 · 回答

NO.PZ2018103102000046 问题如下 Jacques is the portfolio manager of pension anshe consirs aing PZ Into her portfolio. Previously, she believethe company woulhave extraornary growth for 4 years annormgrowth thereafter. After carefully consiring the characteristiof the company anits competitors, she is wonring whthe consequences woulif the ration of the first stage wassumeto 8 years insteof 4, with all the other assumptions/estimates remaining the same. Whiof the following statement is true?Statement 1: If the H mol is use the totvalue estimatewoulincrease.Statement 2: using M, the proportion of the totvalue of the storepresentethe seconstage woulnot change. Statement 1. Statement 2. Both of it. A is correct.考点M H-mol解析A是正确的。Statement 2错在如果较高的增长率将持续更长的时间，那么股票的价值就会上升。 如题

2022-07-07 18:39 1 · 回答

NO.PZ2018103102000046 statement 2的是不是应该是，总的value会上升，但是stage 2所占的比例会减少？

2021-04-08 15:59 1 · 回答

NO.PZ2018103102000046 Statement 2. Both of it. A is correct. 考点M& H-mol 解析A是正确的。Statement 2错在如果较高的增长率将持续更长的时间，那么股票的价值就会上升。看了之前提问的助教回答，如下Hmol 是从第二阶段开始算的，那么多了三角形面积，肯定是高估。但是题目没有说清楚从哪一个阶段开始H mol,如果从第一阶段开始肯定少了三角形面积，肯定就是低估了。

2021-02-17 10:55 1 · 回答