发亮_品职助教 · 2020年08月26日
“老师麻烦看下我的分析思路对不， A.Greek➡️MXN Hedged：F-S/S=r MXN-rEUR =7.1%-0.15%/2=3.475% Unhedged: +2% 结论是hedged B. Greek➡️USD Hedged:F-S/S=r USD-rEUR =1.4%-0.15%/2=0.625% Unhedged: +1% 结论是unhedged”
正确。这个系列的题都是这个思路。
“不好意思，还想这里➗2是因为看持有半年的收益吗？”
是的。
注意，我们这道题里面所有的利率数据，以及预期汇率升贬值，都是针对未来6个月的预期。参考题干：
Winslow expects yields in the US, Euro, UK, and Greek markets to remain stable over the next six months.这是利率的预期。
针对这段期间汇率的升贬值：Meanwhile, she projects that the Mexican Peso will depreciate by 2% against the Euro........等等
那这样的话，我们这个Case所有的投资策略，都是建立在以上的利率预期和汇率预期之上的，然后才构建投资策略。
既然只对未来6个月做了预期，那这道Case题里的相应投资期只有这6个月。所以涉及到算收益，利率的数据都要算一下半年的收益。因为如果不做特殊说明，我们默认所有的利率数据都是年化的，于是要除以2，算出这6个月投资期的收益。
但是预期的汇率数据，只是针对这个期间的、也就是针对未来6个月的数据，他不是年化数据，所以无需除以2。
发亮_品职助教 · 2020年08月26日
嗨，努力学习的PZer你好：
”是不是这里 老师直接简化步骤，因为选项一定是要hedged，那干脆就比较那个hedged return比较大，就hedged那个currency portfolio”
是的。
关于最后怎么处理外汇问题，一定是Hedged return和Unhedged return比较。但是这道题就是反正已经知道要Hedge了，所以我们就选Hedged收益最大的来。就不用再考虑Unhedge了。
这道题可以和前面第3题可以对比着看。这两道题分别对应2种题型。
第3题关于外汇的要求是：unhedged positions or hedging into each portfolio’s base currency
也就是说，对于各自Portfolio，最终核算收益还是Base currency，所以我们最终还是要把投资Greek bond收益换汇成Base currency。
具体有2种方式换：第一种是用未来的即期汇率换，也就是Unhedged，直接用预期未来的市场汇率换，这种方法换汇的收益就是预期的外汇升贬值幅度；
第2种是Hedged，用Forward锁定换汇收益。
至于用哪种方式换汇，取决于哪个方法换汇带来的收益更高。
例如，对于GBP Portfolio，将Greek bond的EUR收益用Forward锁定换汇带来的收益约等于：（0.50%-0.15%）/2 = 0.175
如果Unhedge，带来的收益是：0，因为他们预期GBP和EUR的汇率稳定，没有发生变化（the British Pound will remain stable versus the Euro）
这样的话，对于GBP Portfolio，我们是Hedge更好。
对于EUR/USD Portfolio，判断思路也是一样的。这是第3题的情况。
换汇问题要比较 Hedged收益与Unhedged收益。
这道第4题的要求比第3题更宽泛了：allowed to hedge into any of the currencies
也就是说对于每个Portfolio，我们可以Hedge成任意一个Currency。
比如，对于GBP Portfolio，我们投资了Greek bond产生EUR收益。我们可以先把债券的收益Hedge成任意一个货币，比如Hedge成MXN；而不是直接换回GBP。
这样做的目的实际上就是额外通过Forward获取换汇的一笔收益，比如这里就是额外地获取了将EUR hedge成MXN的收益。
由于第4题的选项只能选A、B，我们知道一定是Hedge，所以就比较下Hedge成MXN和USD哪个收益更高。
但是更一般的分析思路如下：
对于GBP Portfolio，我们将Greek bond产生的EUR收益Hedge成了MXN，获取了额外收益。但是我们组合始终是以GBP核算的，所以期末还是要考虑将MXN收益换回GBP。期末换回GBP的时候，是用Unhedge的汇率变动，也就是预期的汇率升贬值。
比如，对于GBP Portfolio，我们将Greek bond产生的EUR收益Hedge成了MXN，获取的收益是：（7.10%-0.50%）/2=3.475%；现在已经是MXN货币了。
由于题目预测MXN相对EUR（GBP）贬值2%，期末用预期的即期汇率将MXN换回GBP，获取的收益是-2%
那这样的话，对于GBP Portfolio，经过Forward hedge先将EUR收益成MXN，再用Unhedge将MXN换成GBP，经过这个步骤，带来的额外收益是：
3.475% - 2% = 1.475%，这是这么来回折腾带来的额外收益。
同理，我们可以算一下对于GBP Portfolio，Hedge成USD带来的额外收益。最终还是发现Hedge成MXN的收益最高。所以这道题可以判断直接选A。
对于USD/EUR Portfolio，分析的方法也是一样的。
-------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
香蕉树上的考拉 · 2020年08月26日
老师麻烦看下我的分析思路对不， A.Greek➡️MXN Hedged：F-S/S=r MXN-rEUR =7.1%-0.15%/2=3.475% Unhedged: +2% 结论是hedged B. Greek➡️USD Hedged:F-S/S=r USD-rEUR =1.4%-0.15%/2=0.625% Unhedged: +1% 结论是unhedged
香蕉树上的考拉 · 2020年08月26日
不好意思，还想这里➗2是因为看持有半年的收益吗？
