发亮_品职助教 · 2020年08月25日
嗨，努力学习的PZer你好：
“23题这道题意思是当利率降低时。债券价格上升。所以想要多增加债券头寸。所以利用杠杆”
是的。
“a是当利率上升时好所以不选。b是约定在未来以低价格购买债券。c是减少杠杠所以不选。”
他这道题是这样，他们预测未来的利率会下降，但是现在的Portfolio已经是达到了Fully invested，也就是能投的钱都投完了。
当预测利率下降的时候，债券的价格上升，所有我们能盈利的策略就是增加组合的Duration，Duration越大，债券价格上升带来的Capital gain就越多。
由于已经投完了所有的资金，现在他们就考虑使用杠杆增加组合的Duration。
由于现在我们要找到能增加Duration头寸，所以就分析一下3个选项是否能增加Duration。
A选项，Enter into a fixed-rate payer swap contract，也就是进入一个：支付Fixed-rate，收到Floating rate的利率互换。
Swap里由于我们是收到浮动利率的一方，相当于我们投资了浮动利率债券，所以对应的投资是Long floating rate bonds；
Swap里由于我们是支付固定利率的一方，相当于是我们发行了固定利率债券，所以对应的头寸是：Short fixed-rate bonds；
所以这个Swap对我们来说，带来的净Duration就等于：Floating rate bond duration - Fixed-rate bond Duration。
由于浮动利率债券的Duration非常小，几乎等于零，所以净Duration是负数，这样Swap会降低我们组合的Duration，所以不选。
B选项，Buy long bond futures countract，直接进入Long bond futures，我们获得Futures标的物债券的头寸。这会增加整个组合的Duration。所以直接选B。
C选项，Sell an overnight repurchase agreement，这是资金的借出方，资金借出方并不会增加自己的杠杆。如果是Repo合约里面的资金借入方，那相当于抵押融资获得了杠杆，可以用借入的资金继续投资债券增加组合的Duration。
-------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
