机构IPS真题2008年F问，infalation sensitivity不理解

嗨，从没放弃的小努力你好：

“所以我觉得就是retired lives比active的要承受更多inflation risk呀。”

分析和答案相反的原因是分析站的视角刚好反了。

由于Pension fund涉及双方，一方的视角是Pension Fund、即雇主，这是支付养老金的一方；

另一方的视角是Employees，即员工，这是拿到养老金的一方。如果分析的视角不对的话，得到的答案就是错误的。

现在，这道题让我们站在TEPP这家养老金基金的角度，也就是站在雇主的角度来分析Inflation对养老金Liability的影响。

我们分析的视角是Pension fund，而不是员工。

那这样的话，Pension fund里面，Retired-lives的这部分，也就是已退休的员工，由于Pension fund支付给这部分员工的退休金是员工退休前就定好的，Pension fund只要按照约定支付这个确定的数额即可。

这就说明，对应Pension fund来讲，该给Retired-lives这部分员工支付多少养老金，他对应的Liability是提前确定好的，不会根据Inflation进行调整。不管Inflation怎么涨，Pension fund支付的还是这个金额。

由于这个数额不需要对Inflation进行调整。所以Pension fund不承担Retired-lives这部分的任何Inflation risk。

反过来看，对于已退休的员工，由于拿到的养老金是确定的金额，Inflation的改变会影响这个退休金的实际购买力。所以Retired employees是实际承担通胀风险的一方。

那这样的话，在Pension fund里，Retired-lives这部分Liability，实际承担Inflation risk的是已退休员工，而不是Pension fund，可以认为Pension fund对这部分承担的Inflation risk是零。

同理，对于Pension fund来讲，Active-lives的这部分员工退休要拿多少退休金实际上是未定的。

员工退休后最终能拿多少，要取决于员工退休前的工资水平，而员工退休前的工资水平又会受到Inflation的影响。

只要员工还没退休，Pension fund里面，Active-lives这部分对应的Liability是不断会累积调整的。随着员工在公司工作，这部分Liability是一直会增长下去的，并且会反应Inflation的改变。

如果Inflation上升很高，对应公司给员工的工资上升更高，对应Pension fund需要计提的Pension liability就要更多。

所以，Pension fund里面，Active-lives这部分对应的Liability，是不断会改变的、会根据Inflation调整的，那这样的话，这部分实际承担Inflation的是公司/Pension fund，而不是在职的员工。

进一步想一下，一旦Active-lives的员工到达退休年龄，例如下一秒员工就要退休了，那公司就不再给员工累积养老金负债了，该给这名员工发多少钱就已经定好了，公司对员工的Pension liability就不会再累积，也不会根据Inflation进行调整。

那这样的话，这个员工就从Active-lives转为Retired-lives，他每月拿到固定的养老金金额、他自己实际承担Inflation risk。而公司不再承担这部分的Inflation risk，只需每月发放确定金额即可。

对于Retired-employees这部分，Pension fund不承担任何Inflation risk；对于Active-lives的这部分，Pension fund承担Inflation risk。

所以就有答案：Benefit payment obligations in the retired-lives pool are exposed to less inflation risk

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