请问华红框的是什么意思？

同学你好，

我是这样理解的：这道题进行hedge的目的是使得价格变化不会对组合价值产生影响，也就是delta hedge，在rebalance之后delta是归零的，所以stock价格的变化在这个瞬间不会影响组合价值，但是期权价值不止受delta影响，delta hedge并没有对冲其他Greeks对期权的影响，譬如说vega，波动率的影响，所以在这个瞬间有可能有immediate net profit。

是的同学，使用标的资产进行delta hedge是不会对冲掉gamma的，因为期权是非线性的，只有用其他期权才能对冲掉gamma，但是在这道题目中，gamma所带来的是loss，因为对于期权的long position来说，gamma带来的影响都是正的，这道题是short position，gamma带来的影响是负的，也就是解析第一段的最后一句话：There is an immediate loss on the rebalancing transaction in either direction。（原因可以参考截图），gamma带来的影响对应的是价格变化的平方，所以不论价格变动方向如何，对于short position，gamma带来的都是负向的影响。

题目的问题是哪个选项可以带来profit，所以每个选项的前半段关于价格的讨论带来的都是loss，只能选择后半段关于波动率的讨论中可以带来profit的选项才有可能带来profit。

同学你好，

结合答案解析，这个net profit我是这样理解的，对delta进行rebalance，使delta重新归零，所以net profit不会来源于价格变动，那么就应该是来自于预期波动率的变化，那么就看三个选项后半段波动率的变化哪一个可以产生value的上升，波动率下降时，option的value是降低的，那么short option的value就是上升的，产生了net profit。

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好，

这里讨论的是rebalance，而不是初始如何hedge，对于初始hedge来说，应该用long stock 来hedge short call，用short stock 来hedge short put，

在这个基础上，当股票价格变化，short call 或short put的delta值都会变化，所以要调整stock的头寸。

对于short call来说，当stock价格上升，short call的delta绝对值放大，所以需要long 更多stock 来完成rebalance；

对于short put来说，当stock价格上升，short put的delta绝对值缩小，所以需要减少short stock，也就是long stock来完成rebalance。

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