cashflow yield 和 portfolio 的YTM 的大小比较

嗨，爱思考的PZer你好：

“老师回答的部分，我有一点疑问：简单的对成份债券的YTM做加权平均，也就是默认A债劵以YTMa 投资了十年，B债劵以YTMb 投资了十年，对吗？”

是的，都是默认成份债券持有了10年；

因为算期限为10年Portfolio的年化收益YTM时，做简单的加权，就是直接给2.5年期债券的年化收益YTMa，7.5年期债券的年化收益YTMb、以及10年期债券的年化收益YTMc，乘以相应的权重。

其实就是默认，2.5年期债券以年化收益、2.5年期的利率YTMa投资了10年，但实际上2.5年期债券在到期后，在剩余的7.5年期投资期内，赚取的实际收益率不是YTMa，在一条向上倾斜的收益率曲线里，剩余期限的投资收益是远大于YTMa的。

所以用加权平均的方法算期限10年Portfolio的年化收益，在一条向上的收益率曲线下，是低估实际收益的。

“这个我有疑问，B债券再投资的是3年，因为收益率曲线向上倾斜，三年的再投资收益率一定小于7年债劵的收益率啊，那么B债券的实际YTM应该小于YTMb吧？”

不是的，就在我们这道例题里，7年期的收益率是3.2903%，10年期的收益率是4.9360%；

在这样收益率曲线里，隐含的7年期到期之后、再投资3年的收益率是非常高的。

或者可以这么想，利率曲线告诉我们，投资10年的年化收益是4.9360%，投资7年的年化收益是3.2903%。我们先投资了7年，获得了年化收益3.2903%，然后再滚动投资3年、滚动成10年期投资；

那就意味着再投资这3年的再投资收益要远远大于4.9360%，才能把之前投资7年的年收益3.2903%拉升到10年投资的年收益4.9360%，这就是利率曲线里面隐含的这3年期的再投资收益，这个实际上是非常高的。

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