视频里何老师说，求 portfolio的YTM时，A债劵和B债劵的coupon分别是用1.3989%和3.2903%进行再投资，因为收益率曲线向上倾斜，所以这两个值小于10年的cashflow yield. 所以cashflow yield 大于 portfolio的YTM。
我的问题是：为什么不考虑C债劵了？C债劵的coupon 再投资收益率大于cashflow yield啊，综合ABC三个债劵，cashflow yield 和 portfolio的YTM 的大小关系 不好确定吧？
发亮_品职助教 · 2020年06月24日
嗨，努力学习的PZer你好：
他这里是这样，这里是简单的对成份债券的YTM做加权平均，来充当Portfolio的收益率，按照本例的权重Portfolio的YTM就是：
23.55% × YTMa + 48.52% × YTMb + 27.93% × YTMc
但上面这种简单的加权平均算出来的Portfolio YTM肯定是不准确的。
因为我们的Portfolio是持有10年，简单的加权平均是认为A债券就持有2.5年，所以A债券获得的收益率就是YTMa，B债券就持有7年，所以B债券获取的收益率就是YTMb；
但实际上A债券在2.5年到期之后，还会继续滚动投资到第10年，会额外以更高的利率滚动投资7.5年；B债券同理，在7年到期之后，还会继续滚动投资到第10年。
所以A债券的现金流对应的实际收益率肯定大于YTMa，B债券现金流对应的实际收益率也大于YTMb；
所以，我们求Portfolio的内部收益率Cash flow yield（组合现金流的实际收益率），算出来肯定大于YTMa和YTMb；
我们也可以判断，这个实际收益率Cash flow yiled一定是小于YTMc的；
原因是，现在收益率曲线向上倾斜，长期收益率大于短期收益率，我们投资100%的10年期债券C，收益率才是YTMc这个10年期的收益率；
现在这个Portfolio里面，只有27.93%的10年期债券，还有7年期，2.5年期的债券，因为7年、2,.5年期这两支债券能实现的收益率肯定小于10年期收益率，所以算出来Portfolio里面现金流的实际收益率Cash flow yield肯定小于YTMc；
那这样的话，就能判断出这个组合的Cash flow yield，是大于2.5年、7年期收益率，但一定是小于10年期收益率的。
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