您好，上图是李老师在另类投资课上的讲义，图中画红线的部分说本策略等于一个无风险债券加一个两值put option.如果是无风险债券是确定可以获得收益的，可是本题如果并购不成功，是亏的。怎么能说是等于无风险债呢？
星星_品职助教 · 2020年05月20日
同学你好，
在这道例题前，老师已经讲过M&A策略相当于一个无风险债券+short put的组合。这道题目是这个结论的应用。
这个债券+put的组合要联系起来理解，类似分段函数的感觉：
1. 如果M&A成功的话，那么HF会获得确定的spread，这道题里就是4w，这部分相当于一个无风险债券。这是并购成功时的情况
2. 如果M&A失败的话，HF会亏非常多，这部分相当于short了一个put（然后标的资产反而大涨了），这是并购失败的情况。
由于并购要么成功要么失败，所以M&A策略就等同于以上两种情况的加总，即无风险债券+short put