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一颗自然卷 · 2020年03月10日

问一道题：NO.PZ2018101501000064

  1. CFA II
  2. Corporate Issuers

问题如下：

Company M, a manufacturer of automobile, is in the 25% tax bracket. The company is currently 37.5% debt-financed and 62.5% equity-financed, with the market value of debt and EBIT of $1 million and $0.5 million, respectively. What`s the WACC of Company M according to the MM`s proposition with tax?

选项：

A.

11.25%

B.

14.04%

C.

18.73%

解释：

B is correct.

考点：Capital Structure Theory: with tax

解析：根据公式 VL=VD+VE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_D+V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC} 

VD = $1 million, D/E = 0.6, 求得VE = $1.67 million

代入VL = 2.67 =0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}  ，求得WACC = 14.04%

请问老师，我们在课上推倒的公式是VL=D+E+=int/Rd+NI*（1-t）/WACC，而答案中直接忽略了int/rd部分，是怎么得来的？

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1 个答案
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Debrah_品职答疑助手 · 2020年03月11日

同学你好。

首先，你写的公式是错误的，应该是VL=D+E=int/Rd+NI*（1-t）/Re，分母是Re而不是WACC。

其次，计算企业价值的一般公式是 V=EBIT（1-t）/WACC。当D=0时，WACC=R0=Re, 所以Vu=EBIT（1-t）/R0，这是特殊形式。这个原版书和李老师上课没有讲到，但是在做题的时候会遇到，作为结论记住吧。

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Company M, a manufacturer of automobile, is in the 25% tbracket. The company is currently 37.5% bt-financean62.5% equity-finance with the market value of anEBIT of $1 million an$0.5 million, respectively. What`s the WAof Company M accorng to the MM`s proposition with tax? 11.25% 14.04% 18.73% B is correct. 考点CapitStructure Theory: with t解析根据公式 VL=VVE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC}VL​=V+VE​=WACCEBIT∗(1−T)​ V= $1 million, E = 0.6, 求得VE = $1.67 million 代入VL = 2.67 = 0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}WACC0.5∗(1−25%)​ ，求得WA= 14.04% .Vul这个公式和题目用的Vl这两个长得很像，有什么关系吗？

2021-03-17 17:49 1 · 回答

14.04% 18.73% B is correct. 考点CapitStructure Theory: with t解析根据公式 VL=VVE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC}VL​=V+VE​=WACCEBIT∗(1−T)​ V= $1 million, E = 0.6, 求得VE = $1.67 million 代入VL = 2.67 = 0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}WACC0.5∗(1−25%)​ ，求得WA= 14.04% 这题跟mm理论什么关系啊

2020-11-28 18:55 1 · 回答

Company M, a manufacturer of automobile, is in the 25% tbracket. The company is currently 37.5% bt-financean62.5% equity-finance with the market value of anEBIT of $1 million an$0.5 million, respectively. What`s the WAof Company M accorng to the MM`s proposition with tax? 11.25% 14.04% 18.73% B is correct. 考点CapitStructure Theory: with t解析根据公式 VL=VVE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC}VL​=V+VE​=WACCEBIT∗(1−T)​ V= $1 million, E = 0.6, 求得VE = $1.67 million 代入VL = 2.67 = 0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}WACC0.5∗(1−25%)​ ，求得WA= 14.04% 这道题可以用VL=EBIT(1-T)/r0+T来求r0，然后r0=WACC来求吗？为什么实际求解是用VL=EBIT(1-T)/r0求r0，没有T，题目明显是有借债的啊。

2020-11-19 04:16 1 · 回答

Company M, a manufacturer of automobile, is in the 25% tbracket. The company is currently 37.5% bt-financean62.5% equity-finance with the market value of anEBIT of $1 million an$0.5 million, respectively. What`s the WAof Company M accorng to the MM`s proposition with tax? 11.25% 14.04% 18.73% B is correct. 考点CapitStructure Theory: with t解析根据公式 VL=VVE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC}VL​=V+VE​=WACCEBIT∗(1−T)​ V= $1 million, E = 0.6, 求得VE = $1.67 million 代入VL = 2.67 = 0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}WACC0.5∗(1−25%)​ ，求得WA= 14.04% 老师，您的解答中VL 可以从两个角度出发理解 - 无杠杆的价值, 加上有杠杆的税盾 - 资产负债表右边等于左边 。老师，这两个公式中的WACC含义不同是吗？第一个公式的WACC是假设全投资情况的，第二个公式的WACC不是全投资情况的是吗？所以两个公式求的都是VL，但公式相差，就是因为WACC的含义和数值不同对吗？

2020-09-15 09:08 1 · 回答

14.04% 18.73% B is correct. 考点CapitStructure Theory: with t解析根据公式 VL=VVE=EBIT∗(1−T)WACCV_L=V_V_E=\frac{EBIT\ast(1-T)}{WACC}VL​=V+VE​=WACCEBIT∗(1−T)​ V= $1 million, E = 0.6, 求得VE = $1.67 million 代入VL = 2.67 = 0.5∗(1−25%)WACC\frac{0.5\ast(1-25\%)}{WACC}WACC0.5∗(1−25%)​ ，求得WA= 14.04% 老师，为什么VL的公式中没有？不考虑税盾吗？MM有税理论不是VL=VU+吗？

2020-09-09 16:47 2 · 回答