Z spread 既然是assume volatility = 0 也就是option=0，那么为什么z spread还比OAS 多有一个option risk呢？ 因为是zero volatility, 应该这个option risk = 0 了才对吧？为什么z spread还比OAS大呢？
我叫仙人涨 · 2020年03月07日
老师，我之前的理解是算z spread的时候，因为CF是固定的，所以看成是option free， 但是其实Z是包括option的，但是为什么volatility变动的时候，Z不变呢？
吴昊_品职助教 · 2020年03月07日
计算Z-spread的时候是当成不含权债券来计算的，直接就拿着债券价格反求出的spread，所以Z-spread的计算本身是不受到volatility的影响的。
我叫仙人涨 · 2020年03月07日
Z-spread的option影响体现在分母中，OAS体现在分子中。 那volatility只影响OAS的分子CF, 不影响 Zspread的分母里面的option risk么？ 我怎么感觉不太对呀， 利率的波动只影响option体现在的分子 （OAS上面） ，要是option体现在分母（zspread) ，就不影响啦？？？
吴昊_品职助教 · 2020年03月07日
这是两套理解思路，你为什么要混在一起呢？何老师说过OAS既可以理解成剔除权利影响的spread，也可以理解成考虑了权利影响之后的spread。Z-spread也是一样的，可以从两套思路去理解。
吴昊_品职助教 · 2020年03月04日
Z-spread是All-in spread，债券的所有风险都体现在里面。OAS是Option-adjusted spread，是扣除掉权利的影响，反应债券所有其他的风险。比较OAS和Z-spread的大小，得把Callable bond与Putable bond分开比。
1.投资者投资Callable bond，承担的所有风险有：Credit spread，债券被提前赎回的风险；所以 Z-spread = Credit spread + 债券被提前赎回的风险；显然，债券被提前赎回的风险是一个正数，投资者承担这个风险，是对投资者的补偿；而扣除掉权利的影响后，债券所有其他的风险补偿为：OAS = Credit spread；显然，对于Callable bond有：Z-spread > OAS； 2.对于Putable bond，投资者持有权利，投资者有权利在债券价格下跌的情况下将债券卖还给发行人，所以Putable这个权利是利好投资者的；正是因为有这个Option的存在，投资者投资Putable bond的总风险降低，所以投资者的要求补偿降低，Option的存在会降低债券的Z-spread：Z-spread = Credit spread - 投资者持有Option的利好；而OAS，是剔除掉权利影响后，债券其他的所有风险，对于Putable：OAS = Credit spread，显然Putable bond：OAS > Z-spread