固收-decomposing expected return

嗨，努力学习的PZer你好：

“yield变了 yield spread 不就变了吗？为什么要同时说到yield and yield spread呢？是不是因为benchmark yield也可能会变？”

Spread = YTM - Benchmark YTM

这个公式，是用来计算债券Spread的，也就是在我们知道公司债收益率YTM的情况下，知道Benchmark YTM的情况下，我们来算算公司债承担信用风险额外的补偿是多少。

现在我们是想知道，如果Benchmark rate改变，或者债券的Spread改变，或者Benchmark rate与债券的Spread同时改变时，债券的价格变动是多少？

我们知道，公司债的收益率等于：公司债YTM = Benchmark YTM + Spread；

Benchmark rate或者Spread，任意一个发生改变，都会影响公司债Yield的改变；

而债券Yield的改变会通过Duration，传导到债券的价格改变，所以有：

Price change = - Duration × （△Yield%） + 1/2 × Convexity × （Yield）^2

至于为啥说是Yield and Yield spread改变，这里表述不太精确，应该是Benchmark yield and yield spread的改变。

反正我们最终关注点是公司债的YTM改变带来的债券价格的变动，而公司债YTM的改变，有可能来自Benchmark yield，也有可能来自Yield spread，也有可能来自两者变动之和。

这就是第三部分the expected change in price based on investor's views of yields and yield spreads的意思了。

“2、这里的decomposing expected return 是不是在0时间点的预计？”

是的。

这个收益率分解模型，就是站着0时刻，来看看未来债券投资的收益，都是来自哪些部分。所以一般我们是站在0时刻的预测。

但是，注意，这个模型套用历史数据完全没问题，债券的历史投资收益，完全也可以拆成这5部分，然后分析一下过去的收益主要来自哪部分，等等，如果是应用到历史数据上，那应该是decomposing realised return。这个模型是具体分析收益来源的模型，可以用在对未来的预期，也可以是对历史的拆解。

从我们课本上的角度看，基本上都是站在0时刻，来预期未来的收益来源。

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