问一道题：NO.PZ2019103001000041 [ CFA III ]

嗨，努力学习的PZer你好：

“我如果买一个30年bond的futures（也算是long term bond），那我根本不赚钱啊，还要付出一个期权费，收益率是下降的啊”

其实不用管Option的标的物是啥，B选项的策略实际上是Buy options的策略。

在固定收益Buy/Sell convexity这里，我们就把Option当成是Convexity的载体，Buy options就一定是Buy convexity，不论是Call还是Put都成立；

Sell options，就一定是Sell convexity，不论是Call还是Put都成立；

原因是Option有极大的Convexity数据，我们可以通过买卖Option，来调节组合的Convexity数据。

因为题干预测的利率信息是利率波动加大：

She expects interest rate volatility to be high and the yield curve to experience an increase in the 2s/10s/30s butterfly spread, with the 30-year yield remaining unchanged

所以B说的Buy options，就会增加组合的Convexity，于是组合获得“涨多跌少”的优势，策略会增强收益。

通过Option来调节组合的Convexity这里，不要通过分析Option是否行权、或者Option的收益来分析是否会增加组合的收益，这样分析反而会增加难度。

直接把Option当成Convexity的载体，利率波动越大，Option的价值变大，所以预期利率波动加大时，买Option，可以增加组合收益。

另外注意题干，他说是通过调节组合的Convexity来增加组合的收益（alter convexity to enhance expected return）。

分析组合的Convexity时，我们的关注点是收益率曲线的波动率（Volatility），所以买卖Option调节组合Convexity时，我们的关注点在分析利率波动率大小对Convexity的影响上，不需要关注某个利率点位变化对Option的影响。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！