三级固收

嗨，爱思考的PZer你好：

“为什么答案算收益的时候，一个算了3年，一个算了6个月？”

他这里是这样子，咱们现在签了2个Swap；

Receive fixed/pay floating on a 3-year GBP interest rate swap

第一个Swap是：付出浮动利率、6-month GBP的利率、收到 3-year GBP固定利率；

因为整个Case，是对未来6个月的利率做出来的预期，所有的策略都是基于这个利率预期，所以整个Case的所有投资策略的投资期限都是这6个月；

那第一个Swap，支付浮动、6个月的GBP利率：0.50%/2；收到3-year的GBP固定利率：0.95%/2；

于是第一Swap对我们来说息差（Carry）为：(0.95% - 0.50% )/2

这是B选项的第一个Swap带来的息差收益：Receive fixed/pay floating on a 3-year GBP interest rate swap

第二个Swap为：receive floating/pay fixed on a 3-year EUR interest rate swap.

也就是：支付 3-year EUR固定利率、收到6-month EUR浮动利率；

第二个Swap，支付3-year的EUR利率：0.40%/2；收到6-month的EUR利率：0.15%/2；

所以第二个Swap带来的息差为：(0.15% - 0.40%)/2

两个Swap结合起来看，B选项带来的息差为：

(0.95% - 0.50% )/2 + (0.15% - 0.40%)/2

有两个地方需要注意：

1、题干表格里的利率信息都是年化利率，我们所有的策略都是半年的策略，所以算收益时，要给年化利率除以2；

2、注意第一个Swap的息差收益为GBP息差，第二个Swap的息差收益为EUR息差，我们算的：(0.95% - 0.50% )/2 + (0.15% - 0.40%)/2，他只能代表这个策略的净息差“Net Carry”，只能代表整个策略的息差部分，不能代表策略的净收益。

因为如果要算净收益的话，GBP的收益，和EUR的收益没法直接相加。

如果要算净收益，两个Swap还需要统一货币单位进行计算，不过我们原版书对Currency-neutral/Duration-neutral/Most attractive这种题型，最多只出现了计算净息差的情况（Net carry）、也就是答案两个市场的息差相加，没有出现对算净收益的要求。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！