Z-spread：国债+不含权公司债影响（包含 CR+LR）
OAS：国债+含权公司债影响（包含 CR+LR+option risk）
如果 Callable bond中 Z spread 但是callalble bond 的价格要低于不含权bond价格，rCallable>rNoncallable, 不说明含权债券总风险增加吗？ 这两个解释不就有冲突吗？
吴昊_品职助教 · 2020年02月09日
嗨，从没放弃的小努力你好：
Z-spread是All-in spread，债券的所有风险都体现在里面。OAS是Option-adjusted spread，扣除掉权利的影响外，反应债券所有其他的风险。
投资者投资Callable bond，承担的所有风险有：Credit spread，债券被提前赎回的风险。所以 Z-spread = Credit spread + 债券被提前赎回的风险。显然，债券被提前赎回的风险是一个正数，投资者承担这个风险，是对投资者的补偿。而扣除掉权利的影响后，债券所有其他的风险补偿为：OAS = Credit spread。
因此，对于Callable bond有：Z-spread > OAS
-------------------------------努力的时光都是限量版，加油！