老师，在看FI的时候，看着看着把 swap那一块搞晕了。
我对long的头寸都可以理解：如long received swaption，即收固定，付浮动。在利率上升时，我不会执行；利率下降时，会执行合约；
但是short方我就不太能理解，如果一个short received swaption，就等同于long payer swaption吗？能否再帮忙缕一下关系。谢谢！
发亮_品职助教 · 2020年01月18日
嗨，爱思考的PZer你好：
想的时候可以这么想：Swaption首先是一个Option，只不过这种Option的标的物比较特殊，是进入对应的Swap。
这样可以分两个阶段来想：
我们是Long option还是Short option，也就是我们是否要行权，对手方是否会行权。
具体到是否要行权，就要从标的物Swap的类型来判断了。
Long Receiver Swaption，就是Long了一个Option，Option的标的物是Receive fixed-pay floating的Swap；
Long option，我们是持有权利的一方，只有对我们有利的时候，我们才会行权。
当利率下降时，我们会行权。因为行权后，我们进入Receive fixed-pay floating的Swap，我们支付的Floating利率是以当前更低的市场利率决定的，而我们收到的Fixed是之前签订合约时，当时的利率决定的；
因为利率下降，所以现在的Floating rate比Fixed-rate更低，所以我们行权进入Swap之后，能收到更高的Floating利率、而只用付出去更低的Fixed利率。
如果我们是Short Receiver Swaption，那我们Short了一个Option，我们是Option的发行方，Option的标的物是Receive fixed-pay floating的Swap；
决定是否行权的是对手方，对手方在有利的时候会行权，我们只需要配合完成行权即可，对手方行权后，他们会进入一个Receive fixed-Pay floating的Swap；我们需要配合完成，所以对手方收到的固定，是我们支付的，对手方支付的浮动利率，是给了我们；所以对于我们而言，对手方行权后，他们进入Receive fixed-Pay floating的Swap，我们的头寸是：Pay fixed-Receive floating；
因为对手方在有利的时候行权，也就是利率降低时，他们行权：他们支付更低的Floating、收到更高的Fixed；所以对手方行权时，我们需要支付更高的Fixed、收到更低的Floating，所以利率降低时，我们是亏损的。
利率上升时，对手方不会行权，我们发行Option过期，净赚到期权费。
如果我们是Long Payer Swaption，就是Long了一个Option，标的物是Pay fixed-Receive floating的Swap；
我们是权利的持有者，所以当市场对我们有利时，我们会行权。因为是支付固定、收浮动的Swap，当市场利率上升时，收到的浮动现金流上升，所以只有当利率上升时，我们会行权，进入这个Swap：我们支付更低的固定利率、收到更高的浮动利率。
当利率下降时，我们不会行权，因为Receive的浮动利率更低、支付的Fixed更高，对我们不利，所以我们让Option过期。
如果我们是Short Payer swaption，就是Short了一个Option，Option的标的物是Pay fixed-Receive floating的Swap
因为只有Long option的一方才能决定是否行权，我们是Short的一方，只能配合行权。
所以先分析对手方在什么情况下会行权，因为对手方行权后、可以进入一个Pay fixed-Receiver floating的Swap，所以当利率上升时，对手方会行权，行权后，对手只需支付一个更低的Fixed-rate，而能收到一个更高的Floating rate。
所以对于我们而言，利率上升时，对手方行权，我们会亏损：因为我们要配合对手方行权，收到对手方支付的更低的固定利率，而支付给他们更高的浮动利率；
利率下降时，对手方不会行权Option expire，我们净赚期权费。
“但是short方我就不太能理解，如果一个short received swaption，就等同于long payer swaption吗？”
不等同，分析的时候可以用上面答疑的方法来试试。
如果我们是Long receiver swaption，我们是持有权利的一方，所以对手方其实是：Short receiver swaption；
所以如果我们要想分析Short receiver swaption的情况，可以先分析Long receiver swaption在什么情景下行权，Short方只需配合行权，Long方行权后，Short方一定是亏损的。
Long payer swaption，我们是持有权利的一方，对手方其实是: Short payer swaption，所以如果要分析Short方的情况，可以先分析Long方，然后在对应过去。
-------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！