问一道题：NO.PZ2016021705000020 [ CFA I ]

这道题比较综合，涉及的视频有：Readin 35 cost of captal->weighted average cost of capital （讲义49页），after-tax cost of debt （讲义55页）， the optimal capital budget (讲义72-73页)

A选项是说：将Debt的税前融资成本（Before-tax cost of debt）调整到税后的融资成本（After-tax cost of debt）时，使用到的税率是平均税率（Average tax rate），因为利息是在公司所有税前收入的基础上扣减的。

这个说法是错误的。应该是用的是公司的边际税率（Marginal tax rate）而不是公司的平均税率。

原因是在公司理财里，做项目的NPV分析、收益成本分析时，考虑的是项目投与不投带来的边际收入（Marginal revenue）与边际成本(Marginal cost)之间的比较；

所以考虑Debt的真实使用成本时，应该用的税率是边际税率（Marginal tax rate）。

求边际税率的一般逻辑就是，新项目带来的税除以新项目带来的利润。

B正确，债权人有优先清偿权，所以相比股东来说风险更小，那么他们要求的回报率也就更低。如果再乘以（1-t），税后成本就更小了。

C错误，因为Investment opportunity schedule是向下倾斜的。公司面对众多的Opportunity，会先投资收益率最高（IRR高）的项目，再逐层投资收益率(IRR)低一点的。所以其Investment Opportunity schedule是向下倾斜的。