Endowment required return 

“不好意思，再追问一句，一般题目里对于endowment 所说的每年的spending rate都是基于年初或上一年末MV来说的吧？”

是的，一般是基于上一年年末的Market value；

“这一点其实都可以看成并不是类liability?”

不是，这个就是Endowment的Spending rule，规定Endowment的花钱方式。并不是说Endowment有Liability。

我们学的Liability，是必须要满足的。因为是Contractually liability，如果无法满足，可以认为是违约。

而Endowment的这个Spending rule完全可以不满足，不满足也不会有什么问题，结果做多就是Endowment的目标无法实现。

“如果spending ratew是等于上一年末MV*spending rate这种形式的话，是不需要ALM方式来进行管理的，因为之后每年的支出其实并不受市场利率影响。那请问，这也可以算作endowments 一般不需要用ALM来管理的一个原因吗？”

Endowment不使用ALM的管理，是因为对于他来说，不存在Contractually liability，对于资产投资就比较自由，无需限制资产必须要满足负债。

而使用“基于上一年市值的Spending rule”是Endowment“没有Contractually liability”的结果，并不是放弃ALM的原因。

我们学过的有Contractually liability的机构类型有：

Pension fund、bank、Life Insurance、Property and casualty insurance，像这些，一旦有现金流流出，资产就必须要Cover。有强制义务在。

“因为咱们一般说的原因是因为endowment 的支出没有法律强制性？”

是的。就是因为Endowment/Foundation不用强制去满足负债，所以定Return objective时，资产的目标是永续存在、保值的这个目标，和负债没有关系。

“请问忘了在哪里看到过一题，给的是每年inflation adjusted spending amount （比如等于A），这种情况算endowment 的requied return 是应该等于[(A/fund value + inflation rate）+ management costs rate + inflation rate ]吗？”

计算公式仍然是：

Required return = Spending rate + inflation + management fee，这点是不变的。

当然，你说的这种情况，题目并没有直接给Spending rate，所以咱们需要算一下；

已知本年的Spending是A，本年的Spending是基于上一年年末的Market value B，那么Spending rate就是：A/B

无需在计算Spending rate时额外加Inflation了。

因为Spending rate是基于基金上年年末的Market value，而年末的Market value就已经是一个名义值了。

因为在Required return里面，我们在后面已经加了Inflation，那就是默认每年的Asset value是以这个名义值增长，那年末的Asset market value就是一个名义值，在这个名义值的基础上乘以一个Spending rate，那花费出去的钱自然就是名义值了。

“是应该需要加两次inflation,以保持real purchase power，对吗？”

只需加一次Inlfation，就是这个公式里的：

Required return = Spending rate + inflation + management fee

这个意思就是说，资产的收益率里会实现一个Inflation，所以资产年末的Market value就已经是一个名义值了，在这个名义值的基础上，我们花费一个Spending rate，花费的金额自然是Maintain purchasing power.

这道题的特殊点就是我们自己要额外算下Spending rate。用今年花出去的钱，除以上年年末的Market value就是Spending rate了。