butterfly

“老师请问现在的butterfly spread 确定改了对吗”

是的，已经改啦，Postive butterfly现在是两端利率相对于中期利率上升。

"如果这样的话 原版书第四题答案是不是a和b都能选 而不是c了 "

不影响的。

咱们三级学过好几个Butterfly，但是说的不是一回事。

勘误这里说的是Butterfly变动，是指：收益率曲线经历一个Butterfly的变动。

因为Butterfly这种收益率曲线的变动，是长、短期利率变动的方向一致，然后是中期利率相对于长、短期利率的变动。所以有两种可能，长短期利率上升，中期利率下降；长短期利率下降，中期利率上升；

所以就给这两种变动，定义了Postive butterfly（长短期相对于中期上升），以及Negative butterfly（长短期利率相对于中期下降）。

这里的Butterfly就是指收益率曲线的变动。

而第四题说的Butterfly，是一种涉及到3个头寸的投资策略。

这种投资策略，没有Postive/Negative这种说法，我们是说Long/Short Body，Long/Short Wings来形容的。

Body就是：中期利率债券。Wings就是：短期、与长期利率债券。

因为Bullet就是中期债券组合，所以Long/Short body也可以说成是Long / short Bullet

而Barbell，就是集中在长短期的债券组合，所以Long/short wings也可以说成是Long/Short barbell。

而本题是预期收益率曲线发生：中期利率相对于长短期利率上升，即预测收益率曲线发生Negative butterfly变动。

因为中期利率相对上升，所以最优的策略是Short中期债券，Short body/short barbell。

同时要构建一个Money duration策略，所以Short一个头寸，必须再要Long一个头寸，即Long wings/Long barbell。

这样收益率曲线经历了一个Negative butterfly的变动（中期相对长短期上升）：我们构建了一个Short body/Bullet 与Long Wings/barbell的Butterfly投资策略。

此外，三级固收还有一个Butterfly spread的概念，这个和勘误说的也不一样，不受勘误影响。

Butterfly spread = 2 × Mid-term利率 - 长期利率 - 短期利率；

他衡量的是收益率曲线呈现的状态，是用来描述收益率曲线呈现的形状的，这是一个静态指标，Butterfly spread越大，说明收益率曲线越Curvature。注意和Positive butterfly/Negative butterfly区分，这个指的是收益率曲线经历Butterfly的变动，是一个动态的量。

另外，三级衍生品Option，那里也有一个Butterfly的期权策略。

这几个说的其实不是一个意思。但都有Butterfly的字，原因是大家或多或少都长的像Butterfly。