cfa三级FI中inter-market asset management问题

你的理解正确。直接用r（mxn）-r（usd）。

Tareina同学，我帮你总结一下，三个字：看题目。 题目会告诉你将收益Hedge成什么货币，是common currency/usd还是mxn/usd，所以不用纠结。

发亮老师是把原理和结论都讲清楚了的，如果你有时间再做一下他说的R24第27、28题，就能get到他的点。

加油！

当投资的收益率是以不同的货币标价时，无法直接比较收益的大小，需要将收益率Hedge到一个Common currency进行比较，这时候Common currency不受限制，Hedge成任意一个货币都行，目的是让比较的基准一致。基准一样就可以选出收益最优的投资。

当已经为不同Base currency的Portfolio配置了收益最佳的投资后，在决定是否为Portfolio Hedge掉汇率风险时，同样Currency也不受限制，可以Hedge成任意的Currency，不受Portfolio Base currency的限制。

这块可以分成两个情况：

1. 第一种情况就是Hedge成Base currency。在筛选最优投资时，EUR收益、USD收益、MXN收益统一Hedge成Common currency（EUR）进行筛选，我们选出了MXN的债券为最优投资。然后给USD-based portfolio、GBP-based的Portfolio、EUR-based的portfolio都配置了这个MXN的债券。然后最终核算收益时，各自Hedge成各自的Base currency。将USD portfolio里的MXN债券Hedge成USD、将GBP portfolio里的MXN债券hedge成GBP。这就是第一种情况Hedge成Base currency。
2. 第二种情况就是Hedge成任意一个Currency。比如将USD portfolio里的MXN债券Hedge成RMB、将GBP-portfolio里面的MXN债券Hedge成RMB。在第二种情况下，投资者等于说除了投资MXN债券外，还额外的投资了一种外汇。原因是他认为使用RMB/MXN的Forward将这个MXN收益Hedge成RMB会额外增加一个收益。

所以说，不同Currency-based portfolio，最终将这支MXN债券的收益Hedge成哪种货币都无所谓。

一般题目会说，题目会说将收益Hedge成Base currency，就是第一种情况；或者题目会说汇率不受限制，可将汇率Hedge成任意货币。

具体可以参考Reading 24的第27题和28题，如下图：

已知背景是找到了希腊债是收益最高的投资，所以为USD-based portfolio、GBP-based portfolio，以及EUR-based portfolio，买了最优的投资希腊债。

然后第27题，是让把以上三个Portfolio里的希腊债EUR收益率Hedge成各自Portfolio的base currency；让找一个收益最高的。

然后第28题，是让把以上三个Portfolio里的希腊债EUR收益率Hedge成任意一个Currency，让找一个收益率最高的。

同时这道题的题干也说明了如果Hedge成Base currency以外的货币能增加价值，就可以做：She believes she can also hedge bonds into currencies other than a portfolio’s base currency when she expects doing so will add value.