机构IPS

给Pension Liability折现的折现率本身就是Nominal return。

这个Pension Liability的折现率里面已经是包括Inflation的，如果题干单独又说Inflation是多少多少，计算资产的要求回报考虑时：不要用Pension liability的折现率再去加上题干给的Inflation，这样Inflation会考虑两次。

2006年Q4：因为Pension的状态是Fully Funded，所以资产Minimum required return就是Pension Liability的折现率;

这道题题目说的也很清楚：Liability的折现率是当前Long-Term U.S. Treasury bond的YTM，注意给Pension Liability的折现率是国债的收益率YTM，这个国债的收益率YTM本身就是名义收益率（国债的YTM = Real return +inflation），是已经包括Inflation的。

所以资产的Minimum Required return是5%，但是注意，题干要求这个Pension fund的投资委员会对Pension assets有额外的回报率的要求：

setting a return objective that is 200 basis points above ACLP’s minimum required return.

所以2006年Q4的要求回报率是：5% + 2%

2009年Q3 A问要求计算的是Foundation的Return Objective，不是Pension Fund的Minimum Required Return，两者区别很大。

Foundation的Return Objective包括：

首先要达到免税条件需要满足5%的Spending rate；

Foundation的管理支出0.45%；

Fondation的目标是永续地提供支持，所以要保证本金的购买力至少以通胀率增长3%；

综上所以Foundation的Return objective是：8.45%

2015 Q1 B，首先这个Pension fund是fully funded，所以资产的Minimum required return就是Pension liability的折现率。前面也提到过，Pension liability的折现率一般是债券的收益率，是一个名义利率，里面是已经包括Inflation的，不需要再给这个折现率再加Inflation了，所以资产的最低要求回报率就是负债的折现率4.5%。这道题就是题干额外说了Inflation是多少，这属于对本小题的干扰信息，不需要再加了。

总结一下：Asset的Minimum required return，在Pension fund fully funded的情况下，就是负债的折现率，而负债的折现率是一个名义利率，所以资产的最低要求回报率是已经考虑到通胀的，不需要再额外加Inflation了。