经典题R34 benchmark curve01 里面的active的解释

基金经理是在预测将来的spot rate会如何变化，从而做的long/short头寸。如果预测future spot rate更大并且成真，大于了现在隐含在即期利率中的forward rate，说明将来债券价格会下降，小于我们远期合约中约定的价格。也正是他预测future spot rate更大，才会认为现在的债券价格用了更低的折现率进行折现，现在的债券价格被高估了。

你的理解中有几个问题，首先future spot rate基于的都是基金经理的预测，他觉得将来的spot rate更高，那他现在就去做一个short头寸。他要是觉得将来的spot rate更低，那他现在就去做一个long头寸。forward rate是我们在零时刻就确定好的利率，隐含在即期利率中，也就是我们现在市场上可以观察到的利率，是现在市场上的真实利率，并不代表基金经理的预期。再者，我们在这里判断债券高估还是低估，都是基于现在的价格。也就是基于用当前spot rate（或forward rate）折现出来的价格。forward rate（折现率）越小，我们现在的债券价格越高，现在价格被高估了。