Wang Meng · 2019年02月27日
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年03月07日
同学你好，我补充一下何老师的回答：
这个问题是这样的，我们在计算roll yield的时候，其实是不考虑金经理的观点的。我们只是判断用forward做hedge到底合不合算，那如果roll yield大于零。那咱们就应该使用forward是比较合算的，因为相当于我可以额外获得一个收益，那么这个收益就会降低我的成本。
但是你在判断到底是hedge还是不hedge的时候，你必须是要考虑基金经理的观点的。因为如果说现在forward premium(就是Y是升值的），也就意味着Y是远期升水，那基金经理现在认为Y是不变的，那就是如果你在市场上你不hedge，那Y的币值是不变的，那我当然要去hedge了。但是如果基金经理认为，在现货市场当中，Y升值的幅度要比它的远期升水还要更高一些，那我当然就不hedge了。所以你在判断到底是hedge还是不hedge的时候，一定是要考虑金经理的观点的。
所以这两个结论一点都不矛盾。因为我们在计算roll yield的时候，是说基金经理在想他要不要hedge的时候，他需要考虑哪些因素，其中一个因素就是roll yield。roll yield如果大于0，那就说明他其实可以降低一部分的成本的，所以可以鼓励hedge。但是如果基金经理认为，其实Y在现货当中升值的幅度要比远期升水还要更高，那基金经理当然也就会不hedge了。所以这两个问题，你就不要单独老从一个角度去想，你肯定是会觉得很绕的，就一定要站在现实的角度来想。
Shimin_CPA税法主讲、CFA教研 · 2019年02月27日
不冲突。 roll yield 这里是为了判断要不要hedge。相比不hedge的情况，hedge可以获得更高的收益，那就应该hedge。
而adjust hedge ratio本质是为了节约成本，lower the hedging cost。我预测未来外汇会增值，那么我对它贬值的担心就会减少，所以short的头寸也可以减少，因此 reduce hedge。
考试时：
hedge or not，假设的是fully hedge;
lower the hedging cost, reduce/increase hedge
