Cost of commercial paper

理解差不多是对的！

分母减Interest只是为了折现，算期初实际融到的资金是多少。

CP票面价值是3million，这个票面价值是未来支付给投资者的金额，但是因为是折价发行，期初企业真正融到的资金只有

3 million × （1-7.5%×0.083）。

所以企业能使用的资金也是这么多，算成本的时候分母是“这笔实际占用的资金、实际融资到的资金”。不能使票面价值，因为没有融到3million。

分母上减了Interest，分子上也减了Interest，这里不存在Double counting，因为分母减Interest只是为了折现回来算现在时刻真正融到的资金（只不过在货币市场折现用的是（1-Discount），不像在债券市场折现是除以折现率）。

而分子上体现所有的成本，Interest就是占用资金的费用，和Commission，Backup cost一样，都是这笔融资引起的费用；

所以总费用除以融到资金算出来就是Cost of CP

没有，原版书的答案是正确的！

这块在总结一下，这三种类型一定要会算！

Line of Credit，就是银行贷款；所以再算这项融资的时候，分母就是用的是贷到的1million，这1million里面不用扣除任何费用。

只是到期后支付利息。所以分子是：利息+Commitment Fee。

这个Commitment是银行承诺：将来如果企业要用钱，就一定会贷给企业，是Legal Commitment；

当然，银行不会白给你承诺，所以会有一个Commitment Fee，而且并不是所有的企业都能获得银行的承诺。

Banker's Acceptance，企业承诺要在将来一个确定的时间点支付一笔钱，企业A可以起一个Draft，然后去银行获得背书，构成Banker's Acceptance，这样银行未来一定会“见票”支付这笔款。此时企业可以把这个BA以折价的方式在货币市场出售，这样相当于获得了短期融资。

所以票面是1million，对于企业来说，只拿到了：1million - interest；

这个 all inclusive的意思，就是票面价值里，包括了这笔利息费用，注意只是Interest包括。所以分母要用 Loan Amount - Interest

当然除了Interest，如果还有其他费用也要在分母抵扣，分子加上。

Commercial Paper同理，也是折价发行，企业发行票面1millon，期初实际只能拿到 1 million - Interest

这也是All inclusive的意思，即票面价值里，包括利息费用，所以企业实际拿到的只有 1 million - Interest；

同时CP还有Dealer的费用，和其他Fee，也要在分子上扣减，扣减后代表实际融到的资金；分母上加上代表所有成本。

原因是US Commercial Paper都是270天以下，以折价发行的短期融资工具。

就像Zero-coupon bond一样，发行方在期初是拿不到票面价值的。

比如12 million，5%，30天的CP，利息是：

12 million × 5% × 1/12 = 0.05 million，但是企业期初只能拿到：12million - 0.05 = 11.95 million.

到期偿还12million，利息算到到期偿还里了。

于是，企业支付了一堆的费用，实际只占用了11.95 million的资金，等于只融到了“11.95 million”。所以算Cost的时候分母是这笔实际融到的资金。

为什么分母不包括Commission, backup cost，因为实际融资是分母，所有的费用是分子，相除就已经能体现融资成本了，Commision和Backup cost费用已经在分子体现了，如果再出现在分母上就是Double counting了。

关于Back up line of credit costs，因为CP是短期，到期后企业一般借新还旧（Rollover），所以为了避免情况发生变化借不到新的还旧，就找银行做了Back up Line of credit来帮忙还旧，所以有一个Backup costs。