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吉啊啊啊 · 2025年05月25日

课后题答疑

​为什么35的A选项不对呢?如果按照右下角图来画,短期波动小于长期波动,那么HY组合长期波动增加,价值比IG组合更低,满足题干要求。

1 个答案

发亮_品职助教 · 2025年05月26日

yield volatility对option-free债券的价格没有影响。原因是在option-free bond的定价公式/cash flow折现公式里,没有涉及到yield volatility的影响因素。这个也是在CFA二级的教材里面出现过的结论哈!

yield volatility只会影响含权债券的value,因为yield volatility会影响到embedded option的价值。


当然如果要分析成:yield volatility改变,体现出经济周期的变化/市场对风险的预期改变,而HY bond对经济周期有比较大的价格波动,于是导致HY bond价格变动,或者市场对风险的预期改变导致HY的价格变化。

这个分析的逻辑链是对的,但是并不是这道题的分析方法。因为题干没有这方面的信息引导,按照这样分析的信息支持不足。

原因是steepening of yield volatility,只能体现volatility的相对改变,没有体现绝对改变。

有可能是短期、长期volatility都下降,短期volatility下降更多,这是steepening,这种情况下其实可以反向市场整体风险下降,其实对HY是利好。

也有可能是短期volatility下降,长期volatility上升,这也是steepening。

也有可能短期、长期volatility都上升,长期上升更多,这也是steepening。


仅仅从steepening无法判断volatility的改变方式,也就无法推测市场对周期/风险的预期,也就无法推测出价格的影响了。所以这道题没办法走这条路分析。如果要走这条分析路径,题目会有比较详细的描述yield volatility如何变,以及会有一定的语言描述倾向。

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