为什么选C

大前提是要变现，要立即卖出流动性差的资产。但是资产的流动性差，不能立即卖出。所以现在要考虑对组合作调整。

选项A和选项B是同一个知识点。不过两个说法都错了。这个知识点是使用衍生品，先做对冲头寸，将组合里面的债券给对冲掉。于是债券的价格改变就不会影响到组合。

所以可以使用total return swap，把债券的收益率支付出去，收到浮动的MRR利率。这样的话，任何债券的涨跌都不再承担，已经将债券的收益全部支付给对手方。

或者使用CDS，买入CDS protection获得保险保护，将债券的信用风险转移给了对手方。于是不再承担债券的信用风险。

以上是使用衍生品先对冲掉债券的风险，组合先不受债券影响。然后，再一点点变现卖出illiquid债券。这样的话，虽然债券流动性差，但是也不着急变现，一点点变现就解决了流动性差、不能短时间内立即变现的头寸影响。

在一点点卖出债券的过程中，要搭配着调整衍生品的头寸。

比如，期初是100Million的债券，我们先Buy 100 million的CDS合约，做到完全对冲。

第一个月卖出了10million的债券，剩余债券的头寸是90million，此时CDS合约也要做相应调整，平仓10million的CDS，将合约调整为90million。这样的话，衍生品合约的头寸和债券的头寸时刻一致，保持住了实时的对冲。

选项A说unwinding the swap position once the illiquid bond is sold，他说只要卖出债券，就立即平仓衍生品swap合约。这个肯定不对，根据前面的分析，是一点点卖出债券，正确做法是一点点平仓衍生品合约做调整。使得衍生品头寸和债券头寸时刻一致，实现完美对冲。

选项B也是出现了同样的问题，他说unwinding the CDS contract when the bond is sold，即只要卖出债券，就平仓CDS。应该是一点点卖出债券，一点点平仓衍生品合约。

这个描述正确的说法是：

unwinding the衍生品头寸 over time in proportion to the amount of the bond sold

即，卖出多少债券，就平仓多少衍生品，两者成比例。

这个方法是一个知识点，即，先用衍生品对冲掉组合的债券头寸，然后再一点点卖出债券，买债券的同时，为了保持时刻的完美对冲，就需要调整衍生品的头寸。

选项C说，把流动性差的债券分配到buy-and-hold的账户里。这样的话就不会操心提前变现的问题，直接持有至到期即可。所以C可以从根源上解决问题。